【行业研究报告】泰格医药-泰格医药2023年报业绩点评：看好MRCT和MNC订单驱动拐点

业绩：2023年主业收入YOY保持较快增长
公司披露2023年业绩：2023年实现收入73.84亿元（YOY4.21%），归母净利润
20.25亿元（YOY0.91%），扣非净利润14.77亿元（YOY-4.05%），单季度看
20.25亿元（YOY0.91%），扣非净利润14.77亿元（YOY-4.05%），单季度看
2023Q4实现收入17.34亿元（YOY3.22%），归母净利润1.45亿元（YOY-
63.86），扣非净利润2.79亿元（YOY-19.74%）。我们估计2023Q4归母净利润
YOY下滑较多可能与公允价值变动净收益亏损3.58亿有关（2022Q4公允价值变
动净收益1.33亿元，数据来自wind）。参考2023年中报和2023Q3业绩点评的分
析，我们认为2023年公司扣除特定疫苗项目收入YOY仍保持较快增长。
业务拆分：SMO、数统增长快，看好新签订单持续恢复
看业务：SMO、数统增长快。2023年临床试验技术服务实现收入41.68亿元
（YOY1.04%），主要是由于公司开展的特定疫苗项目临床试验减少，剔除该等
项目后临床试验技术服务收入实现了增长。临床试验相关服务及实验室服务收入
31.21亿元（YOY8.51%），主要由于现场管理和患者招募、数据管理和统计分析
以及实验室服务等业务的收入增加带来。
看订单：较大体量下在手订单仍有增长，看好MRCT和MNC国内订单持续
性。公司2023年净新增合同金额78.5亿元，同比下降18.8%，原因为：2023Q4
部分客户取消订单及发生金额为负的合同变更及新增订单中的过手费同比大幅下
降。在手订单140.8亿元（YOY2.1%），公司在北美市场的新签订单和业务均实
现了快速增长。2023年，公司新增15个MRCT项目，累计MRCT项目经验超
过127个。我们看好公司全球服务能力持续提升下，更多优质MRCT订单的获
单能力。同时我们也看好跨国药企和器械公司在中国的投入持续增加下公司国内
订单弹性。
盈利能力：实验室服务成本和SMO快增长拖累整体毛利率
2023年主营业务毛利率38.18%（同比下降1.15pct），其中临床试验技术毛利率
38.21%（同比提升0.58pct，主要是效率提升+第三方供应商相关费用减少），临
床试验相关服务及实验室服务毛利率38.16%（同比下降3.6pct，主要是新业务和
新实验设施产生的相关成本增加+低毛利率SMO业务快速增长导致）。
2023年扣非净利率20.01%（同比-1.72pct），从费用率端来看：2023年财务费用
率同比+0.76pct，销售费用率同比+0.42pct，研发费用率同比+0.23pct，管理费用
率同比-0.08pct。
展望：期待海外，看好持续获单能力
我们认为伴随着公司海外运营网络布局持续完善，不仅仅可以承接更多的海外订
单，本土创新药企业开展MRCT的订单也有望不断增长。公司年报中也批露
“公司于2023年首次在美国本土启动和执行中国带状疱疹蛋白疫苗的I期临床
试验；在印度尼西亚启动和执行四价流脑结合疫苗的III期临床试验，入组人数
超过1,400例；2023年完成了中国疾控中心开展的2个大型III期保护效力疫苗
临床研究，总入组人数超过38,000例。公司与国内多家疾控中心建立长期的战
略合作，持续开展I-IV期疫苗临床试验项目”，这些看好新承接的疫苗订单也逐
渐贡献业绩弹性。
海外临床运营持续完善，期待发力：“公司美国临床运营服务建立了包括中心启
动、项目管理、临床运营、等综合一体化平台以及完整的运营团队，公司在美国
和加拿大的42个城市进行业务布局，拥有一支超过110人的项目经理（PM）和
CRA团队。美国临床运营项目经验超过100个，与美国45个州的超过500个临
02180105933