【行业研究报告】信义光能-动态点评：光伏玻璃供需改善，龙头有望充分受益

信义光能（00968.HK）动态点评
光伏玻璃供需改善，龙头有望充分受益
2024年04月17日
【事项】
近期，公司发布2023年财报，并召开业绩说明会展望2024年行业变
化和公司资本开支计划。
【评论】
我们认为光伏玻璃供需格局在光伏行业中较好，有望率先走出行业底
我们认为光伏玻璃供需格局在光伏行业中较好，有望率先走出行业底
部。信义光能作为光伏玻璃行业龙头，尽管自2月以来股价反弹较多，
但我们持续看好在供给政策收紧条件下，双寡头中长期有望保持合理
资本回报率，且不排除光伏需求超预期，带来阶段性盈利高弹性。
2023年公司综合收入再创历史新高，增长29.6%至266.29亿港元。
2023年公司光伏玻璃日熔量达到25800吨，较年初增加6000吨，推
动收入显著增加。
23H2毛利率较23H1回升：由于平均售价上涨、成本压力减少及营运
效率提高，光伏玻璃分部的毛利率从23年上半年的15.2%上升至下半
年的26.4%。
展望2024年行业情况。公司认为2024年全球光伏装机量的预测年增
长率仍可能高于长期历史平均值，而光伏玻璃实际需求增长通常快于
光伏装机量的增速。鉴于行业新增产能放缓以及下游装机需求持续增
长，预期光伏玻璃市场的供需将更为改善。我们认为，全年光伏装机
有望高增，新产能建设因回报率下降，能耗和排放目标日益严格，供
应侧控制举措（如听证会、产能风险预警机制）的加强，以及内地股
票市场IPO政策收紧，降低了现有参与者或新加入者投资于该行业的
兴趣，行业供需有望动态改善。
公司将采纳审慎的财务管理策略以控制风险，有秩序扩充光伏玻璃产
能，计划于2024年内增加6条日熔量合计6400吨的新生产线，至
32200吨。2024年公司资本开支预计70亿港元，低于2023年的99
亿港元。我们认为随着行业供需改善，以及上述策略和计划的实施，
公司自由现金流和资产负债表表现有望修复。
后续公司产能规划:集团已开始筹备在中国及海外建立新的生产基
地，包括位于中国云南省及江西省，以及位于印尼的项目，此等新生
产基地预期在2025年或之后投产。
证书编号：S1160521050001
证书编号：S1160522070001