至30.8%,其中按摩椅/按摩小电器/体验式按摩服务毛利率分别为
31.1%/19.1/57.5,分别同比+4.2pp/-2.6pp/+43.5pp;分区域来看,海内外毛利
率分别为36.6%/26.1%,分别同比+0.5pp/6.7pp,公司毛利率改善主要来自于
汇率影响,叠加公司生产效率提升,由外销毛利率提升带动整体毛利率改善明
显。费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为
显。费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为
11%/4.2%/-0.8%/4.3%,分别同比+0.6pp/+0.7pp/+0.3pp/-0.1pp;净利率来看,
2023年公司净利率同比提升2.7pp至11%,净利率的提升主要来自于毛利率的
改善。
按摩椅需求有所承压,公司积极调整海外团队。公司作为国内按摩椅行业的龙
头企业,在行业内具有优势地位,2023年因全球经济疲软带来的需求承压而出
现了营收端的下滑,但公司积极调整海外团队架构,通过改善盈利能力实现利
润端的增长。随着后续经济的逐步复苏,公司国内重回增长轨道,海外订单量
修复,公司有望继续增长。
盈利预测与投资建议。公司作为按摩椅行业龙头,在行业需求承压下积极通过
降本增效改善盈利能力,并进一步调整海外团队组织架构。预计公司2024-2026
风险提示:原材料价格波动风险、大客户集中风险、汇率波动风险等。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1855.032081.082348.312610.34
增长率-7.47%12.19%12.84%11.16%
归属母公司净利润(百万元)202.71234.64264.88296.48
增长率23.43%15.75%12.89%11.93%
每股收益EPS(元)1.461.691.912.13
净资产收益率ROE10.31%11.24%11.52%11.66%
PE1412109
PB1.401.331.201.09
-29%
-22%
-15%
-8%
-2%
5%