【行业研究报告】顺络电子-需求复苏与国产替代共振,新业务高速增长

类型: 季报点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2024-04-17 00:00:00

更新时间: 2024-04-17 22:10:51

投资要点
事件:4月16日,顺络电子发布2024年一季度报告。2024年Q1,公司实现营
收12.59亿元,同比增长22.86%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长111.26%;
实现扣非后归母净利润1.58亿元,同比增长156.73%。
1月收入创历史新高,利润水平维持高位,研发投入不断加强。1)营收增速:24Q1
虽是消费电子传统淡季,但公司单季度收入延续23下半年以来趋势,连续第三个
季度同比增速维持在20%以上高增长水平,其中1月份单月收入创历史新高,2
月受春节效应影响,3月恢复增长。2)盈利能力:公司24Q1毛利实现4.65亿
元,同比增长41.05%,毛利增速显著超过收入增速;24Q1毛利率为36.95%,环
元,同比增长41.05%,毛利增速显著超过收入增速;24Q1毛利率为36.95%,环
比基本持平,同比提升4.77pct;24Q1净利率为15.65%,环比提升1.59pct,同
比提升5.84pct。公司毛利率同比提升主要因精密电子元件及新领域业务进展顺
利,市场订单增加,产能利用率持续提升,人工效率提升所致。3)研发投入:24Q1
公司研发费用约1.07亿元,同比增长19.92%,研发费用率约为8.53%。公司高
度重视基础研发、重点应用领域研究和新产品研发及批量化应用,研发投入持续
加强。
智能手机景气复苏叠加国产替代,驱动公司传统业务稳定增长。1)24Q1公司信
号处理类产品收入5.37亿元,同比增长27.87%,电源管理类产品收入4.10亿
元,同比略降0.07%。信号与电源类产品24Q1合计收入占比约75.2%,是公司
传统主业,主要用于智能手机等消费电子领域,产品形式主要为叠层信号类电感、
绕线功率型电感、滤波器、变压器等。在片式电感领域,公司是全球前三、国内第
一龙头。2)根据IDC于4月15日发布的数据,24Q1全球智能手机出货量2.89
亿台(YoY+7.8%),连续第三个季度正增长,智能手机行业持续复苏。从市场份
额看,24Q1三星/苹果出货量同比下降0.7%/9.6%,小米/传音则同比增长
33.8%/84.9%,国内手机品牌市占率进一步提升。3)公司客户覆盖主流国内手机
品牌、ODM厂商和海内外主流消费电子品牌,随着国产手机品牌市场份额回升和
精密电感国产化替代需求持续渗透,以及公司一体成型电感、LTCC等高端新品和
008004等小尺寸精密叠层电感投入量产(公司超小尺寸一体成型功率电感已导入
高通骁龙8Gen3平台),我们认为公司信号类与电源类传统业务有望保持20%左
右增速稳定增长。
汽车电子、光伏储能等新业务高速成长,大客户持续突破。新业务方面,公司已战
略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业,并获
得各行业全球标杆企业广泛认可,大客户持续突破。24Q1公司汽车电子和储能领
域收入1.90亿元,同比增长93.42%,陶瓷、PCB及其他业务收入1.22亿元,同
比增长26.82%。1)汽车电子领域,公司从2012年开始布局,目前可提供各类变
压器、磁环、精密电感、车用陶瓷件,已涵盖汽车电池管理、车载充电、车联网、
车灯控制、车身控制、热管理、智能驾驶、智能座舱等汽车子系统,客户包括博世、
法雷奥、安波福等海内外Tier1和比亚迪等主机厂。随着电动化、智能化持续渗透,
汽车电子领域将为公司长期增长提供广阔空间。2)光伏和储能领域,公司提供微
型逆变器、关断器/优化器+组串式逆变器、储能BMS使用的功率元件、陶瓷件等
产品,目前已成功开发专用新型大功率元器件,进入众多储能龙头企业的供应链,
并实现批量交付。3)数据中心/物联网/工业/模块模组及其他:数据中心/网通领域,
公司提供服务器/交换机/存储系统使用的各类叠层电感、绕线功率电感、变压器等
产品;物联网/工业领域,公司产品覆盖各类家用电器、医疗/保健、安防、无人机、
打印机等设备;精细陶瓷产品方面,公司已完成前期市场和技术布局,在智能穿戴
-34%
-23%
-11%
0%
11%
23%