2024年04月17日中际联合(605305.SH)中际联合(605305.SH)公司快报β与α共振,盈利水平有望持续改善其他专用机械投资评级维持评级6个月目标价47.79元股价(2024-04-17)40.65元交易数据总市值(百万元)6,170.67流通市值(百万元)4,319.47总股本(百万股)151.80流通股本(百万股)106.2612个月价格区间28.46/42.77元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益4.811.811.1绝对收益4.622.2-3.0郭倩倩guoqq@essence.com.cn高杨洋gaoyy3@essence.com.cn相关报告业绩拐点或已出现,盈利水平显著修复2023-08-27业绩短期承压,多元化助力发展2023-04-24收入端环比正增长,直接受益于风电吊装加速2022-10-30事件:中际联合发布2023年年度报告,公司全年营收11.05亿,同比增长38%,实现归母净利润2.1亿,同比增长33%;第四季度营收4.05亿,同比增长70%,实现归母净利润0.88亿,同比增长281%。风电基本盘稳定,多元化产品、市场扩张表现亮眼:根据中国能源局数据,2023年中国风电新增装机约76GW,同比增长102%;根据彭博新能源财经数据,2023年全球风电新增装机容量118GW,同比+36%,公司全年业绩亮眼的表现,一方面得益于行业发展,另一方面也在于自身多元化扩张贡献较好增长动力。具体来看2023年公司表现:(1)分行业:风电行业营收10.83亿元,同比增长36.73%;其他行业1230万元,同比增长606.97%。公司积极研发新产品、开拓其他行业市场,在工业、建筑升降设备领域、智能安全防护设备领域均有新品推出。(2)分产品:高空安全升降设备营收7.63亿元,同比增长40.34%;高空安全防护设备营收2.87亿元,同比增长48.47%;设备销售直接贡献了公司95%的营收。(3)分区域:国内市场收入5.53亿,占比50.9%,同比增长14.99%,海外市场收入5.42亿元,占比49.1%,同比增长60.03%,海外延续高增,2020-2023年3年CAGR达到90%。毛利率稳步提升,2024年盈利水平有望改善:2023毛利率46.13%,同比+2.46pcts;净利率18.73%,同比-0.68pcts。得益于高毛利海外市场占比提高(2023年海外毛利率60%,国内毛利率32.7%),毛利率实现稳步提升,而整体盈利水平的承压主要系新业务拓展造成的费用增长。费用率方面,2023年公司期间费用率27.88%,同比+1.61pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别-0.33pct、+0.88pct、-0.42pct、+1.48pct。展望2024年,公司计划通过持续技改和降本控费,叠加收入规模化效应,净利率有望逐步回升,恢复以往净利率水平(2019-2021年公司净利率保持在25%以上)。海内外风电需求有望稳步向上,公司积极多元化布局有望充分展现α属性:根据CWEA预计,2024-2025年,中国风电年新增装机容量可能不低于75、85GW,到2030年有望超过200GW;根据GWEC预测,2023-2027年,全球风电新增装机有望保持100GW以上,且年CAGR达到15%。从公司角度来看,公司实现了国内全部-31%-21%-11%-1%9%19%2023-042023-082023-122024-04