【行业研究报告】远兴能源-公司信息更新报告:阿拉善项目逐步转固,天然碱龙头稀缺资源属性渐显

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2024-04-17 00:00:00

更新时间: 2024-04-17 23:10:40

——公司信息更新报告
jinyiteng@kysec.cn
证书编号:S0790520020002
zhangxiaofeng@kysec.cn
证书编号:S0790522080003
songzirong@kysec.cn
证书编号:S0790123070025
根据公司年报,2023年公司实现营业收入120.44亿元,同比+9.62%,实现扣非
归母净利24.14亿元,同比-9.40%。2024年Q1公司实现营业收入32.80亿元,
同比+31.03%,实现扣非归母净利润5.68亿元,环比下降35.11%。2023年,公
司拟实施每10股派发现金红利3元(含税)的利润分配预案。考虑到未来纯碱
行业供给压力增大,我们略调低公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测,
预计实现归母净利分别为27.21(-0.20)、27.33(-0.85)、30.79亿元,对应EPS
分别为0.73、0.73、0.83元,当前股价对应PE分别为8.9、8.9、7.9倍。我们认
为,未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势,长期赚取较为稳定的底部超额
Q1纯碱景气环比下行,拖累公司扣非归母净利环比下行
根据百川盈孚数据,2024年Q1,河南重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,241、
2,087、1,770元/吨,环比分别-16.94%、-15.88%、-16.92%;银根化工重碱、轻
碱价格分别为2,016、1,809元/吨,环比分别下降16.23%、15.94%。截至2023
年底,公司阿拉善项目一期工程尚有在建工程18.26亿元。截至4月16日,项
目一期已完成预转固金额89亿元,碱加工装置除第三、四条生产线的机器设备
外,均已完成预转固,剩余在建工程将根据生产线后续的实际达产情况进行预转
固;公司持续推进阿拉善项目一期第四条生产线试车工作。
公司启动内蒙项目二期建设,同时发布分红预案,未来成长可期
公司于2023年底启动项目二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年项目建设工
作,规划投资约55亿元,计划于2025年12月建成,未来成长可期。2023年公
司拟实施每10股派发现金红利3元(含税)的利润分配预案。我们认为,未来
公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势,长期赚取较为稳定的底部超额收益,其
资源品的稀缺性有望进一步凸显。
风险提示:宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)10,98712,04415,32016,70117,482
YOY(%)-9.59.627.29.04.7
归母净利润(百万元)2,6601,4102,7212,7333,079