【行业研究报告】迪普科技-迪普科技2023年报&2024一季报点评：逆势扩张成效初现，24Q1增势延续

公司发布2023年年报，2023年全年实现营业收入10.34亿元，同比增长15.77%；
归母净利润1.27亿元，同比下降15.44%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比下
归母净利润1.27亿元，同比下降15.44%，扣非后归母净利润1.19亿元，同比下
降12.32%。
单Q4而言，2023Q4实现营业收入3.14亿元，同比增长9.46%；归母净利润0.6
亿元，同比下降27.01%，扣非后归母净利润0.58亿元，同比下降26.68%。
公司同时发布2024年一季报，2024年一季度实现营业收入2.55亿元，同比增长
10.16%；归母净利润0.37亿元，同比增长12.37%，扣非后归母净利润0.33亿
元，同比增长5.07%。
点评：
❑收入增速恢复，运营商行业高增
分业务看，公司网络安全产品、应用交付及网络产品、安全服务及其他服务业务
2023年分别实现收入6.91、2.67、0.7亿元，分别同比+25.82%、-4.2%、
10.07%，在营收中占比分别为67%、26%、7%。其中安全产品增速较快，安全
产品主要包括安全检测、安全防护、安全分析/审计、工控安全、数据安全等产
品，公司防火墙、VPN、抗DDoS等产品领域市场地位领先。
从下游客户看，公司在运营商、政府、公共事业行业分别实现收入2.73、3.58、
2.06亿元，分别同比+29.84%、+4.52%、+17.98%，在营收中占比分别为26%、
35%、20%。
公司2023年在销售侧增大投入，公司2023年末销售人员数量达到512人，相较
2022年末销售人员数量增加29%，对应2023年销售费用同比增加33%。公司有
序扩张战略的落地为公司业务快速发展奠定了坚实基础，公司2023年运营商、
公共事业行业实现快速增长，政府行业在下游投入更加审慎的背景下仍实现正向
增长，经营效果逐渐显现。
❑24Q1增势延续，利润侧同步修复
公司2024Q1收入保持了2023年的良好增势，同时相较于2023年而言，公司销
售费用增速放缓，从而带来利润侧的释放，实现归母净利润的正向增长。同时考
虑到：1）公司2024Q1毛利率69.41%，基本与2023Q1水平相当；2）公司
2024Q1经营活动现金流同比增长73%，我们认为公司销售侧投入带来的成效有
望在2024年持续释放，且公司在实现增长的同时仍维持了高水准的经营质量。
❑盈利预测与估值分析
考虑到公司的有序扩张战略已初现成效，我们认为公司2024年收入增长有望维
短期可能对利润造成一定影响。基于以上，我们下调此前盈利预测，预测公司
2024-2026年营业收入为12.27、14.37、16.52亿元，归母净利润1.59、1.92、2.39
评级。
❑风险提示
下游客户预算投入不及预期；市场需求发生结构性变化；技术失密和核心技术人
才流失；竞争导致毛利率降低。
liuwenshu03@stocke.com.cn
liujingyi@stocke.com.cn
研究助理：张致远
zhangzhiyuan@stocke.com.cn