【行业研究报告】安科瑞-传统业务需求放缓,新市场、新业务加速开拓

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2024-04-17 00:00:00

更新时间: 2024-04-18 09:10:47

23年业绩维持稳步增长,产品转型升级带动盈利能力略有提升
23年合计实现营收11.22亿元,YOY+10.2%;归母净利润2.01亿元,
YOY+18.1%;扣非归母净利润1.84亿元,YOY+19.0%。毛利率46.4%,
YOY+0.24pct;净利率17.9%,YOY+1.18pct。
23Q4实现营收2.47亿元,YOY+0.4%;归母净利润0.28亿元,YOY-14.2%;
23Q4实现营收2.47亿元,YOY+0.4%;归母净利润0.28亿元,YOY-14.2%;
扣非归母净利润0.22亿元,YOY-27.4%。毛利率41.4%,净利率11.1%。
23年业务分拆:
1、电力监控及变电站综合检测系统:实现收入4.96亿元,yoy+8.42%,毛
利率46.86%,yoy+0.07pct。
2、能效管理产品及系统:实现收入3.57亿元,yoy+20.16%,毛利率46.77%,
yoy+0.13pct。
3、消防及用电安全产品:实现收入1.06亿元,yoy+6.54%。
4、企业微电网-其他:实现收入0.46亿元,yoy+1.53%。
5、电量传感器:实现收入1.12亿元,yoy+5.75%。
23年传统业务需求放缓,新市场(出海)、新业务(新能源业务)加速
1)国内传统业务方面,23年公司已有备案项目较多出现投资周期拉长、
开工建设推后等情况,使公司的项目落地转化率受到一定程度的影响。
2)新市场-海外方面,公司23年实现海外收入3311万元,yoy+128.1%;
海外市场公司布局包括东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地,并以新加
坡为中心培养业务团队,以此辐射东南亚市场。
3)新业务-新能源业务方面,下游需求在国内和国外市场均具有较高景气
度,23年公司新能源相关产品如源网荷储充平台(充电桩、光伏、储能的
监控模块和系统)及充电桩产品均取得良好发展。
盈利预测
公司2023年经营业绩实现稳步增长,我们看好公司1)研发迭代能力带来
的技术优势,公司EMS3.0(安科瑞微电网智慧能源平台)在EMS2.0平台
的基础上并入光储充平台,实现源网荷储充一体化柔性控制;2023年EMS
3.0已完成产品研发架构,已有试验项目在运行中;2)新市场、新业务的
持续开拓,受益海外市场及新能源业务的需求增长。
考虑23年公司国内传统业务需求放缓的背景,我们调整公司24-26年营业
收入预测至13.5、18.2、23.6亿元(原值为24-25年20.8、28.2亿元),归
母净利润预测至2.6、3.4、4.5亿元(原值为24-25年3.6、4.9亿元),
评级。
风险提示:经营管理和人力资源风险、毛利率下降风险、应收账款风险、
产品市场拓展不及预期风险等。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,018.581,122.151,346.341,815.432,360.05
增长率(%)0.1610.1719.9834.8430.00
EBITDA(百万元)290.30336.71268.22359.06481.58
归属母公司净利润(百万元)170.61201.40258.80340.47451.05