【行业研究报告】-宏观大类日报：经济预期改善带动板块收敛

策略摘要
核心观点
核心观点
■市场分析
专项债发行有望提速。月频来看，3月国内经济数据符合预期，3月金融数据偏弱，一
方面是受高存量影响，另一方面地方债指向基建节奏偏慢，居民贷款指向地产疲软，
整体M1增速进一步下滑；而3月出口尽管增速有明显回落，但主要是受去年疫情后
的高基数有关，季度增速延续回升，且运输设备和电子产品仍表现偏强。政策端也频
传利好，央行4月7日宣布设立5000亿科技创新和技术改造再贷款，4月17日，发
改委表示“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，“完成了今年专项债券项
目的初步筛选工作”，后续国内专项债发行有望提速，进而支撑黑色板块企稳回升。
警惕美元指数走高风险。美国3月未季调CPI同比升3.5%，创去年9月来高位，未季
调核心CPI同比升3.8%，分项来看，前期韧性的房租持平甚至略跌，能源、住宅外的
核心服务通胀是主要贡献，显示就业市场和薪资的韧性支撑CPI韧性。此外，欧洲央
行行长近期表示将很快降息，受此影响，近期美元指数持续走高，新兴市场货币承压
走贬。伊以冲突方面，以色列表态“在不引发全面战争的情况下伤害伊朗”，地缘局势紧
张或长期化，关注对应的原油、航运、贵金属、甲醇和芳烃系化工等品种。
板块分化或将收敛。黑色方面，受利润回升，以及铁水产量回升预期支撑下，黑色板
块再度企稳回升，关注专项债发行提速带来的机会；铜铝等有色品种关注回调后的多
配机会；能源短期主要交易地缘冲突；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、
PTA的机会；农产品方面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局。贵金属
方面，短期存在过度计价的风险，但长期基于降息和避险的配置逻辑并未改变，且周
二美联储主席鹰派讲话后，金价仍表现韧性，关注后续再度走强的可能。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美
联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
期货研究报告|宏观大类日报2024/04/18
经济预期改善带动板块收敛
研究院FICC组