【行业研究报告】信息技术-三大运营商23年业绩点评：创新驱动深化转型，迈向智能化时代

◼投资摘要
整体业绩平稳，分红率稳步提升。
1）23年整体业绩稳步增长，相较于半年报业绩增速有所回落。移
动、电信、联通2023年分别实现营业收入10093.09、5078.43、
3725.97亿元，分别同比增加7.69%、6.92%、4.97%；归母为
3725.97亿元，分别同比增加7.69%、6.92%、4.97%；归母为
1317.66、304.46、81.73亿元，分别同比增加5.03%、10.34%、
11.96%。
营收端，移动全年表现好于2023H1，主要原因系DICT等政企业务、
“移动高清”等家庭增值业务、“咪咕视频”等新兴业务的快速增长。
2023年电信营收同比增长6.92%，略低于上半年增速7.68%；全年联
通营收增速为4.97%，相较于2023H1增速（8.83%）有所下降，主要
系电信下半年移动通信服务收入有所放缓，联通下半年通信产品销售
业务受到一定影响。利润端，移动全年增速（5.03%）显著低于半年
报利润增速（8.39%），主要由于下半年研发费用支出大幅增加；电
信、联通全年归母净利润增速同2023H1变动不大，主要系营业成本
增速放缓导致，其中联通下半年折旧及摊销增速放缓，全年折旧及摊
销799.57亿元，同比下降2.89%。
2）移动销售费用率显著较低，三大运营商研发投入增加趋势明显。
2023年移动、电信、联通销售费用率分别为5.20%、11.05%、
9.62%；管理费用率分别为5.55%、7.03%、6.44%。避免在方案集成
的过程中被“管道化”，三大运营商持续加大研发投入，提升研发能力
和核心技术。移动、电信、联通2018年研发费用率为0.52%、
0.74%、0.30%，2023年已提升至2.84%、2.57%、2.17%，2023年
研发费用同比增长率分别为58.70%、23.59%、18.48%。
3）高度重视股东回报，分红派现力度持续加码。2023年移动、电
信、联通分红率分别提升至71%、70.1%、50.5%，股息分别同比增
长9.5%、19.0%、21.1%。三大运营商均表示将继续提升分红派息力
度。移动、电信表示，从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步
提升至当年股东应占利润的75%以上；中国联通表示，2024年分红派
息比率计划不低于2023年水平。
缩减开支趋势明显，新兴业务投资加大。
1）2023年移动、电信、联通资本开支分别为1803、988、738.7亿
元，同比变化-2.65%、+6.81%、-0.44%。目前5G建设适度超前部署
已基本完成，三大运营商未来几年的资本开支预计平稳下降，2024年
移动、电信、联通计划实现资本开支分别为1730、960、650亿元，
同比分别下降4.05%、2.83%、12.01%。
2）通信基础设施投资平稳，重视智能算力。全光网建设快速推进。
2023年，全国共新建光缆线路长度473.8万公里，总长度达6432万
公里；光纤接入（FTTH/O）端口达到10.94亿个，具备千兆网络服务
能力的10GPON端口数达2302万个，比上年末净增779.2万个。5G
基站投资有所放缓，截至2023年底全国移动通信基站总数达1162万
个，其中4G基站629.5万个，5G基站为337.7万个，占移动基站总
数的29.1%。23年移动新增65.5万站（2022年新增55.5万站），电
信、联通新增22万站（低于22年联通31万站、21年电信65万个）。
智能算力增长迅速，23年移动智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比
行业:通信
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