【行业研究报告】瑞芯微-业绩修复毛利企稳，关注汽车电子和AI相关布局

⚫事件公司发布2023年年报及24Q1业绩自愿性披露公告，2023年全年
公司实现营收21.35亿元(yoy:+5.17%)，实现归母净利润1.35亿元(yoy:-
54.65%)，预计公司24Q1实现营业收入5.45亿元(yoy:+65.47%,qoq:-
19.85%)，实现归母净利润0.65亿元(yoy:+453.67%,qoq:+12.92%)，业绩逐
步修复。
⚫23Q4业绩稳健增长，毛利触底。从公司单季度表现来看，公司23Q4实
⚫23Q4业绩稳健增长，毛利触底。从公司单季度表现来看，公司23Q4实
现营收6.80亿元(yoy:+48.02%,qoq:+12.97%)，归母净利润0.58亿元
(yoy:+168.53%,qoq:+9.62%)，单季度业绩同环比增长，主要系公司上半年
受整体行业去库影响较大，但是公司在汽车、AI等产品线仍保持快速增
长。从毛利率水平来看，2023年全年毛利率为34.25%(yoy:-3.43pct)，23Q4
公司单季度毛利率为33.03%(yoy:-1.97pcts,qoq:-3.05pcts)，主要系单季度
受部分产品结构、客户结构以及汇率等因素影响，但24Q1毛利率同环比
已保持提升。从产品拆分来看，公司2023年在智能应用处理器芯片实现
营收19.11亿元(yoy:+6.62%)，数模混合芯片实现营收1.85亿元
(yoy:+7.46%)。从库存水平来看，公司23Q3起库存规模逐步下降，截至
23年末，公司存货为12.51亿元。
⚫24Q1需求持续转好，看好公司在汽车电子和AI相关布局。展望2024
年，公司在市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回
归正常，AI大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，
提升产品体验，带动公司长期深耕的AIoT各行业加快发展，公司在汽车
电子，工业应用，机器视觉等产品实现大幅增长，毛利率保持稳定。研
发持续投入，公司在2024年推出RK3576等新品，广泛应用于智能座舱、
机器视觉、平板等多个市场；同时，公司推出AI音频专用处理器
RK2118，保持公司在AI多场景覆盖。
⚫投资建议：公司是国内SoC市场龙头厂商，看好公司在基本面反转条件
下带来的业绩增速，公司布局AI多应用场景，看好公司未来增长新机
遇。我们预计公司2024-2026年营业收入为28.23/36.84/45.12亿元，归
母净利润为3.64/5.81/7.81亿元，对应PE为58.16x/36.44x/27.09x，维持
“推荐”评级。
⚫风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量
不及预期的风险，地缘政策变化的风险。
瑞芯微(603893.SH)
推荐
(维持)
高峰