【行业研究报告】完美世界-年报点评：高比例现金分红，即将进入新品周期

产品周期拖累游戏业务，即将进入新品周期。受研发周期影响，2023
年公司推出的新游戏较少，在运营游戏虽然通过内容更新、精细营
销等方式实现长线运营，但产品生命周期因素下流水依然同比回
落，对公司的业绩贡献下降，导致公司的游戏业务收入同比下降
7.91%至66.69亿元，毛利率同比下滑4.28pct至66.47%，归母净
利润4.90亿元，同比下降69.21%。拆分来看，公司PC游戏营业
收入22.12亿元，同比增加16.24%，毛利率下滑3.53pct至66.42%；
移动游戏营业收入40.86亿元，同比减少19.25%，毛利率下滑
3.94pct至69.94%；主机游戏营业收入1.04亿元，同比增加
310.24%，毛利率提升6.95pct至64.82%；游戏相关其他业务收入
310.24%，毛利率提升6.95pct至64.82%；游戏相关其他业务收入
2.67亿元，同比增加5.31%，毛利率14.52%，同比基本持平。
公司创新品类游戏《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、
《乖离性百万亚瑟王：环》（均为日本知名游戏或动漫IP）、《淡墨
水云乡》以及公司旗下知名IP的端游《诛仙世界》、《完美新世界》
等产品根据研发进度积极开展测试，其中《一拳超人：世界》于2024
年2月在海外多个国家及地区公测，上线首日超过100个国家和地
区登顶游戏免费榜；《乖离性百万亚瑟王：环》完成港澳台地区付
费测试，反馈良好；《女神异闻录：夜幕魅影》已经于4月12日开
启国内公测，公测次日位列iOS游戏畅销榜第8名，4月18日将
在港澳台和韩国上线。《诛仙2》、《神魔大陆》、《代号新世界》、《代
号YH》、《代号Z》、《灵笼》、《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等
多个产品也在研发中，《诛仙2》预计将于4月23日开启测试。2024
年公司新产品有望进入释放周期，驱动公司游戏业务逐步回升。
AI深入游戏生产管线，游戏业务组织扁平化调整。公司探索AI、
VR、AR、MR等前沿技术的应用，逐步落地开发工具和生产管线
的AI化，将AI技术应用于包括美术、程序、策划、运营、安全、
测试等在内的多个核心环节，涵盖智能NPC、智能游戏助手、场景
建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等多个方面。同时公司游戏业务
调整组织架构，将原有的项目中心拆为独立工作室，直接向游戏业
务负责人汇报，研发团队更加扁平化；技术、美术以及数据三大中
台继续为游戏项目赋能，并由发行中心提供项目支持。
影视业务大幅回升，储备产品数量众多。《星落凝成糖》、《心想事
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