【行业研究报告】轻工制造-造纸轻工行业深度报告：欧美需求回暖、供给冲击频发，纸浆二季度有望持续走强

事件1：3月22日，Suzano宣布2024年4月份亚洲市场阔叶浆报价上涨
30美元/吨，欧洲市场上涨80美元/吨，北美市场上涨100美元/吨。
事件2：俄针宣布4月中国市场针叶浆报价为790美元/吨，由于浆厂检修和
转产，供应量减半；Mercer旗下加拿大月亮针叶浆4月报价820美元/吨。
⚫春节后全球纸浆价格持续超预期提涨，欧美涨幅大于中国市场。中国市场方面，
2024年1-2月阔叶浆价格走平于历史中位水平、针叶浆价格小幅回落；春节后海外
浆厂逐月提高中国市场报价，3、4月阔叶浆外盘报价均有提涨，超出市场预期。欧
浆厂逐月提高中国市场报价，3、4月阔叶浆外盘报价均有提涨，超出市场预期。欧
美市场方面，南美阔叶浆龙头Suzano自2023年9月以来连续8个月提涨欧美市场
报价，当前欧洲市场阔叶浆、针叶浆净价均高于中国市场。
⚫欧美需求回暖、供给扰动频发叠加产业链库存维持低位，二季度浆价或持续走强。
2023年底开始欧美造纸产业链去库进入尾声、用浆需求逐步回暖，3月以来全球纸
浆供给扰动频发，预计二季度全球纸浆供需错配较为突出，叠加全产业链纸浆库存
均处于中低水平，二季度浆价有望维持偏强走势：①需求端，2024年初以来欧美造
纸产业链去库已接近尾声，叠加红海事件影响，海外纸浆需求明显改善。中国需求
相对稳定，后续国内木浆系纸品产能投产或增加用浆需求，国内新浆线对于商品浆
需求的影响预计今年仍相对较小。②供给端，当前全球计划外停机产能较多（如芬
兰罢工、Kemi工厂爆炸以及UPM的潜在罢工），叠加针叶浆产线的永久退出以及
大浆厂的集中检修，预计二季度全球纸浆供应偏紧，针叶浆的供给尤为紧张。③库
存端，当前全球浆厂、港口纸浆库存仍处于历史中低分位，中国纸厂的纸浆库存也
处于2021年以来的中位数以下，行业整体存在一定补库空间。
⚫文化纸供需格局最优，成本传导能力最强。我们认为纸品供需格局是决定其成本传
导能力的核心因素，当前文化纸行业供需格局优于白卡纸与箱板纸，或将成为本轮
浆价上涨的最受益品种。春节后，在浆价连续提涨的背景下，文化纸价格上涨顺利
落地，而白卡纸、箱板纸价格仍处于低位震荡。
⚫大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，浆价若延续偏强走势，文化纸价格有望