【行业研究报告】湖北宜化-主营产品毛利率逐步修复,新产能投产打开成长空间

类型: 年报点评

机构: 华安证券

发表时间: 2024-04-18 00:00:00

更新时间: 2024-04-18 14:11:03

2024年4月12日晚,公司发布2023年年报,报告期内营收170.42
亿元,同比下降17.72%;归母净利润4.53亿元,同比下降79.06%。
其中2023Q4实现营收33.39亿元,同比下降26.47%,环比下降
其中2023Q4实现营收33.39亿元,同比下降26.47%,环比下降
27.52%;实现归母净利润0.63亿元,同比提升356.97%,环比下降
71.66%。
⚫主营产品价格回落业绩短期承压,下半年价格止跌毛利率逐步修复
公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、PVC价格息息相关,全年维度
看,2023年磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3612.49/2445.29/5814.78
元/吨,同比分别变化-3.12/-9.06/-21.09%,2023公司毛利率12.66%,
同比变化-6.43pct。下半年,随着秋季备肥以及行业去库的进行,主
营产品价格开始逐步触底反弹。根据百川数据,2023Q3,磷酸二铵
/尿素/PVC季度均价分别为3446.38/2404.19/5896.88元/吨,环比变
化-2.99/+5.08/+4.56/%,2023Q4,磷酸二铵/尿素/PVC季度均价
分别为3671.87/2411.66/5635.47元/吨,环比变化+6.54/+0.31/-
4.43/%,2024Q4公司毛利率15.71%,环比变化+3.07pct,四季度
营收环比下降主要受到天然气供应受限,尿素例行停产检修的影响,
归母净利润环比下降主要因非流动资产损坏报废产生1.2亿元的损
失。
⚫尿素法检有望放开叠加新产能推进,公司未来成长可期
2024年以来,尿素因市场需求低迷,价格处于底部震荡,当前国内
外尿素仍存在套利价差,随着尿素法检放开,利好国内尿素出口,预
计化肥行业景气度有望延续。新产能方面,公司55万吨氨醇项目已
经于2024年1月投产,宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁锂
前驱体、硫酸镍等产品预计也于今年内投产,随着新能源汽车行业的
井喷式增长,与之相关的化工行业也将迎来发展机遇期。此外,为推
动磷化工产业升级,解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司
楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复
合肥节能升级改造项目,总投资约30亿元,推动磷化工产业升级、
提质增效。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续
投产,未来公司业绩仍有成长空间。
⚫投资建议
因公司今年主营产品PVC、磷酸二铵等价格承压,预计公司2024-
2026年归母净利润分别为7.71、9.68、11.91亿元,同比增速为
70.2%、25.6%、23.0%,(2024、2025年前值归母净利润分别为
9.32、13.68亿元,较前值分别下调17.27%、29.24%)。对应PE
湖北宜化(000422)
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