【行业研究报告】九阳股份-收入稳健增长，盈利能力稳健

亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长7.06%；实
亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长7.06%；实
现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长7.23%。
行业3月需求环比改善。据奥维云网，2024年3月小家电行业线上销额
同比增长6.3%；2024年1-3月线上销额同比下滑0.3%，其中豆浆机线
上销额同比+30.82%；破壁机线上销额同比-13.32%；电饭煲线上销额同
比+5.3%，小家电行业2024年3月整体需求环比改善明显，部分品类一
季度仍具有一定压力背景下公司2024Q1营收及净利润均实现稳健增长。
盈利能力稳健，费用控制卓有成效。1）毛利率：2024Q1公司毛利率同
比下滑0.95pct至26.92%，我们判断毛利率下滑主要系原材料成本变化
等因素所致。2）费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费率为
13.23%/4.33%/4.25%/-1.13%，同比变动0.72pct/0.24pct/-0.22pct/-
0.64pct，公司费用管理能力较强，销售费用变化较大我们判断系公司加大
营销投放力度所致。3）净利率：综上，公司2024Q1净利率同比变动-
0.14pct至6.32%，公司盈利能力稳健。
创新提升品牌价值。公司致力于创新变革，在厨房小家电领域推出0涂层
不粘电饭煲、速嫩烤空气炸锅、变频轻音破壁机等众多新品；在清洁电器
领域也创新使用履带滚刷活水洗地技术和四维立体热风快烘技术。此外，
公司在2023年收购深圳甲壳虫智能有限公司，标的公司技术专利有望在
未来持续赋能公司清洁电器产品竞争力。
盈利预测与投资建议。考虑到行业竞争相对加剧，我们预计2024-2026年
归母净利润分别为4.10/4.56/5.07元，同增5.4%/11.3%/11.1%，维持
风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。
财务指标