【行业研究报告】智翔金泰-公司首次覆盖报告：聚焦抗体药物研发，单品IL-17A单抗预计即将获批

——公司首次覆盖报告
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智翔金泰：聚焦抗体药物技术研发，深耕自免、抗感染与肿瘤三大疾病领域
智翔金泰是一家以抗体药物发现技术为驱动的创新型生物制药企业。公司聚焦自
免、抗感染和肿瘤领域，已开发了多款单抗与双抗药物，共有9个产品17个适
应症处于不同临床研发阶段。对标诺华大单品司库奇尤单抗，公司IL-17A靶点
药物赛立奇单抗预计即将获批，未来成长可期；核心管线IL-4R单抗与狂犬病毒
双表位双抗进度靠前，预计将陆续获批上市。同时，公司持续推进符合中美欧
GMP标准的生产设施建设，2024年预计将新增20000L生物发酵产能，为核心
管线的商业化放量提供产能支撑。我们看好公司的长期发展，预计赛立奇单抗、
GR1802与GR1801销售峰值分别约26/30/12亿元，通过DCF估值计算，对应公
赛立奇单抗：对标司库奇尤单抗，有望成为最早上市的国产IL-17A单抗
赛立奇单抗是一款靶向IL-17A的单抗产品，针对斑块状银屑病以及强直性脊柱
炎适应症分别于2023年3月与2024年1月申报NDA，预计2024H1获批上市。
IL-17A靶点在银屑病领域整体疗效优异，同靶点药物司库奇尤单抗2023年全球
销售额约49.80亿美元，国内市场快速放量。对标大单品，赛立奇单抗在各适应
症领域进度领先且疗效优异，有望成为国产首个获批上市的IL-17A单抗。
核心管线GR1802与GR1801进度靠前，拥有较大成长潜力
GR1802是一款靶向IL-4R靶点的单抗，针对成人中重度特应性皮炎适应症已于
2023年12月进入III期临床，II期临床差异化布局了慢性自发性荨麻疹、哮喘、
慢性鼻窦炎伴鼻息肉等适应症，整体进度靠前。国内IL-4R靶点管线竞争格局整
体较好，仅有度普利尤单抗获批上市，GR1802拥有较大发展潜力。GR1801是
一款狂犬病毒双表位双抗，能够在狂犬疫苗主动免疫完全发挥作用前提供即时的
免疫保护，预计于2024下半年提交NDA。除此之外，公司还布局了包括TSLP
双抗、IFNAR1单抗在内的多款早期研发管线，不断打开成长空间。
风险提示：药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)3901167516
YOY(%)3503.0-98.8152.113702.9209.2