【行业研究报告】燕京啤酒-改革红利加速释放，产品结构持续提升

2024年04月18日燕京啤酒(000729.SZ)燕京啤酒(000729.SZ)公司快报改革红利加速释放，产品结构持续提升啤酒投资评级上调评级6个月目标价11.55元股价(2024-04-17)9.71元交易数据总市值(百万元)27,368.02流通市值(百万元)24,367.83总股本(百万股)2,818.54流通股本(百万股)2,509.5612个月价格区间7.78/13.63元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益6.16.9-14.7绝对收益6.017.3-28.8赵国防zhaogf1@essence.com.cn胡家东hujd@essence.com.cn相关报告利润增速亮眼，看好U8放量带来的弹性2023-10-26U8带动产品结构升级，盈利改善显著2023-08-23盈利改善显著，业绩高增2023-04-21子公司减亏显著，盈利加速释放2023-04-18利润增速亮眼，看好U8放量带来的弹性2022-10-28事件：公司披露2023年年报，全年实现营业收入142.13亿元，同比+7.66%；归母净利润6.45亿元，同比+83.02%。其中23Q4实现营业收入17.97亿元，同比-4.41%；归母净利润-3.11亿元，同比+2.77%。营销变革持续推进，品牌高端化提速。收入端，公司持续加大中高端产品布局，坚定推进大单品战略，着力提升中高档产品占比，推动产品结构进一步升级。2023年度公司实现啤酒销量394.24万千升，同比增长4.57%，增速快于行业增速，其中燕京U8销量同比增长超36%。营业收入创历史新高，实现142.13亿元，同比增长7.66%，啤酒吨营收/吨成本同比+2.81%/2.07%至3322.45/2030.29元/千升，中高档/普通产品实现收入86.8/44.2亿元，同比+13.3%/-2.3%。2023年度，公司持续推广燕京U8、燕京V10等产品，焕新升级燕京清爽产品，发力高端产品市场，推出多款高端、超高端新品，搭建全国性产品矩阵。通过产品焕新升级，实现产品竞争力持续提升。U8大单品维持良好增长，持续放量，助力产品结构优化。成本和管理优化，盈利能力持续提升。利润端，2023年公司推动治理改革，通过持续强化组织建设、完善产销分离运营模式以及实施精细化管理等多项举措。2023年实现归属于上市公司股东净利润6.45亿元，同比增长83.02%。啤酒毛利率同比+0.45pct至38.89%，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.29%/+0.70/-0.06/-0.02pct至11.08%/11.40%/1.73%/-1.18%，净利率同比+1.9pct至4.5%，盈利能力稳步提升。受益于结构升级、生产成本管理、加强弱势企业治理、加大低效资产盘活等多种举措共同作用，公司整体运营效率不断提升，成本及费用率控制下行，共同助推公司盈利弹性释放。投资建议：公司借助大单品燕京U8的迅速推广放量，产品结构持续优化升级，叠加经营管理效率提升，净利率稳步提升且仍存在较大上升空间，业11.55元，相当于2024年35倍的动态市盈率。风险提示：宏观经济下行、竞争格局恶化、食品安全风险-42%-32%-22%-12%-2%8%18%2023-042023-082023-122024-03