从上一轮方案的40.08亿元降至20.37亿元,24-26年业绩承诺由
3.26/4.80/5.87亿元下调至1.61/1.82/2.02亿元。根据方案,85%交易对价为
股份支付(以12.86元/股向海南旅投发行1.35亿股)、15%为现金支付,并
定增募资不超7.38亿元(原方案14亿元)。若按80%当前股价增发,交易
后总股本增至5.05亿股。若按业绩承诺、80%当前股价增发股本、原有业务
38亿市值计算,免税业务隐含估值47.54亿元,对应24-26年PE估值分别
为29/26/23倍。
盈利预测与投资建议:我们预计公司24-26年归母净利润分别为-0.14亿元、
0.20亿元、0.47亿元,4月17日股价对应25-26年PE分别为274/113倍,
估值较高主要源于免税业务注入预期。当前公司积极推进海旅免税注入事
项,若重组顺利完成,免税业务有望为公司注入成长新动能,建议持续关注
风险因素:交易事项进展不及预期风险,宏观经济风险,经营相关风险,政
策风险。