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证书编号S0880524010001S0880122070070S0880122070053
2023年业绩基本符合预期,2024年至今接单景气度较高,Q2新产能有望投产。
投资要点:
投资建议:考虑到羊毛价格下降对毛利率造成一定压力,下调2024-
25年、新增2026年EPS预测为0.64/0.75/0.84元(调整前2024-25年
为0.70/0.83元)。考虑到公司为全球羊毛纱线龙头,给予2024年高
2023年业绩基本符合预期。2023年公司收入/归母净利/扣非净利分
别为39.07/5.58/5.33亿元,同比+7.7%/+14.2%/+12.3%,毛利率为
40.9%,同比+1.9pct,净利率为9.70%,同比-0.64pct。2023Q4公司收
入/归母净利/扣非净利分别为9.28/0.53/0.55亿元,同比
+12.5%/+2.30%/+18.03%。
羊毛业务量价齐升,羊绒业务价格承压。1)羊毛纱线:2023年收入
同增11.3%,量同增9.8%,价同增1.4%;毛利率为25.06%,同比下
降0.29pct。2)羊绒纱线:2023年收入同增14.1%,量同增24.1%,
价同降8.1%;毛利率为12.68%,同增1.29pct,H2毛利率同比下降
2.9pct,主因Q4羊绒资产收购完成,折旧摊销增加。
2024年至今公司接单景气度高,Q2新产能有望投产。年初至今公司
订单延续高景气,交期高于往年同期。考虑到公司产能供不应求及羊
毛价格下跌,我们预计公司Q1收入利润增速均为单位数。Q2公司
1.5万锭新产能有望投产,届时有望缓解产能压力,带动高接单增速
体现在报表收入端。长期来看,公司羊毛业务份额提升可期,宽带战
略打开天花板;羊绒业务处于产销释放、效率改善的加速发展阶段。
风险提示:原材料价格大幅波动,产能扩张不及预期
财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入3,9504,4385,0745,7546,340
(+/-)%15%12%14.3%13.4%10.2%
经营利润(EBIT)418476554662747
(+/-)%12%14%16%19%13%
净利润(归母)390404466546614
(+/-)%31%4%15.3%17.2%12.3%
每股净收益(元)0.530.550.640.750.84
每股股利(元)0.400.300.270.320.36
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)10.6%10.7%10.9%11.5%11.8%
净资产收益率(%)13.2%12.7%13.5%14.4%14.7%
投入资本回报率(%)9.6%9.4%10.1%11.3%11.8%
EV/EBITDA6.308.479.668.147.16
市盈率12.7812.3310.699.128.12
股息率(%)5.9%4.4%4.0%4.7%5.3%
目标价格:
9.60
上次预测:
9.60
当前价格:
6.82
2024.04.18
交易数据
52周内股价区间(元)5.80-9.51