【行业研究报告】奥比中光-机器人和MR潜力大，3D视觉龙头未来可期

2024年04月18日奥比中光-UW(688322.SH)奥比中光-UW(688322.SH)公司深度分析机器人和MR潜力大，3D视觉龙头未来可期安防投资评级首次评级6个月目标价27.5元股价(2024-04-17)25.59元交易数据总市值(百万元)10,236.03流通市值(百万元)6,537.34总股本(百万股)400.00流通股本(百万股)255.4612个月价格区间19.86/53.77元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-33.2-24.8-12.7绝对收益-33.3-14.4-26.8赵阳zhaoyang1@essence.com.cn袁子翔yuanzx@essence.com.cn易羽心yiyx@essence.com.cn相关报告国内首批消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显奥比中光是国内首批消费级3D视觉厂商，公司经过多年高投入，实现3D视觉全技术路径布局，并完成“芯片-算法-器件-整机-量产”的全链覆盖。得益于全栈的技术路径布局和规模化量产能力，公司已和英伟达、微软、蚂蚁、银联、OPPO、优必选、斯坦德、创想三维等各行业头部企业达成合作。但受制于消费级3D视觉行业处于起步初期，下游需求不稳定，公司近5年营收有所波动，2023年为3.62亿元（yoy+3.34%）。从可选变为必选，公司有望进入发展快车道对于现实世界的精准感知是3D摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢。我们认为人形机器人和MR的兴起使得上述困境被打破，3D视觉传感器逐渐从可选成为必选。1）人形机器人：参考当前大多数服务型机器人配备2-4台传感器，我们认为未来人形机器人对于精度的要求更高，3D视觉有望成为标配。根据我们的测算，2030年人形机器人行业3D视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为177/610/2136亿元。格局方面，公司在国内商用服务机器人领域已实现领先地位（市占率70%+）。此外，公司还与英伟达合作打造3D开发套件，覆盖百万名潜在机器人开发者。2）MR：VisionPro通过配置多个3D传感器（dToF、结构光）实现3D空间中的人机交互，为空间计算设备打造了样板。根据我们的测算，2027年消费电子行业3D视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为181/352/901亿元，且公司有望凭借此前与OPPO、魅族等企业的合作获得卡位优势。投资建议：公司是国内首批消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.50/8.54/12.34亿元，归母净利级，6个月目标价为27.5元，相当于2024年20倍的动态市销率。风险提示：-43%-33%-23%-13%-3%7%17%27%37%