【行业研究报告】金融-上市险企3月保费数据点评：产寿单月增速均改善，政策影响持续弱化

人身险业务：3月保费四升一降，累计增速环比均改善。据险企最新披露公告，
2024年1-3月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿3376亿元，同比
+3.2%；平安1853亿元，同比+1.2%；太保917亿元，同比-5.4%；新华572亿
元，同比-11.7%；人保791亿元，同比-3.7%。2024年1-3月份人身险保费增
元，同比-11.7%；人保791亿元，同比-3.7%。2024年1-3月份人身险保费增
速顺序依次为：国寿>平安>人保>太保>新华。单3月同比增速四升一降，环
比表现分化，其中人保增速显著上行：国寿+4.4%、-0.8pct；平安+5.1%、-1.8pct；
太保+4.7%、-2.8pct；新华-4.4%、+8.7pct；人保+31.2%、+32.1pct。
1）政策影响弱化，关注代理人渠道监管动态。开门红新规影响逐渐消减，3月
基本回归正常销售节奏，人身险保费累计增速环比均改善。银保渠道“报行合
一”方面，险企基本完成与银行网点的重新签约及产品备案、重新上架，息差
收窄背景下银行出于发展中收业务考虑依旧有动力销售保险产品。另一方面，
据媒体报道，监管近期亦推动经代渠道“报行合一”落地，部分产品首年佣金
费率下调30%-50%。但由于经代渠道占比相对较小，预计产生影响有限，后
续需关注代理人渠道“报行合一”政策落地时间、以及政策发力点等。
2）平安：新单小幅负增长，续期业务持续发挥压舱石作用。分险种来看，平
安1-3月寿险/健康险/养老险保费分别同比+0.9%/+10.7%/+1.5%。从存量和新
增情况来看，人身险业务合计新单同比-3.8%，续期业务同比+3.3%。
3）人保：寿险新单下行，健康险保持增长动能。分险种来看，人保1-3月寿
险/健康险分别同比-8.2%/+8.2%。寿险方面，长险首年保费同比-21.4%，其中
期交首年同比-4.9%，期趸比不断优化。健康险方面，长险首年保费同比+2.4%，
短期险同比+15.5%，新单实现较好增长，彰显人保健康经营韧性。
财产险业务：增速均环比提升明显，太保持续领先。据险企最新披露公告，2024
年1-3月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保1740亿元，同比
+3.8%；平安791亿元，同比+2.8%；太保625亿元，同比+8.6%。2024年1-3
月份财产险保费增速顺序依次为：太保>人保>平安。单月财产险保费均上行，
同比增速环比明显提升：人保+7.8%、+9.4pct；平安+5.9%、+5.0pct；太保+12.7%、
+11.2pct。
人保财险：非车驱动，农险预计招标落地带动增速回归正常轨道。1）从累计
角度看，整体同比增速从1.0%上行至3.8%，主要是意健险（增速+6.2%，贡
献+2.0%）和车险（增速+1.9%，贡献+0.8%），此外企财险和农险增速也有较
好表现（+11.3%/+3.2%），各自贡献整体增速+0.4%。保证险仍处于出清阶段，
1-3月保费同比-7.6%。2）从单3月角度，财产险保费增速转正，实现大幅改
善。主要原因在于意健险（增速+10.1%，贡献+3.5%）、农险（增速+14.7%，
贡献+2.1%）和车险（增速+3.1%，贡献+1.1%）。其中农险预计与政策招标节
奏相关，前期2月由于招标延迟导致单月负增速，随着项目落地为3月带来保
费增长。
投资建议：一季度来看整体人身险保费景气度好于预期，人身险行业1-2月保
费同比+10.5%，或将持续改善。上市险企受政策的影响呈现逐月弱化趋势，在
监管引导压降产品、渠道成本背景下，预计新业务价值率有边际改善，Q1新
业务价值或能够维持小幅正增。财产险方面，持续关注新能源车变化对车险增
速及COR的影响，非车险预计依旧作为主要保费驱动，但成本方面需要关注
保证险、责任险、企财险等风险出清。投资方面，持续看好市占率保持1/3+风
险减量管理赋能盈利改善的中国财险。人身险方面，看好基数压力较小的中国
人寿，推荐代理人改革标杆险企+高分红的中国太保。权益市场若出现回暖信
号，优先利好弹性品种新华保险。若地产风险修复，关注深耕代理人渠道+高
分红的中国平安。
风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡
行业基本数据