【行业研究报告】新产业-2023年报点评：业绩符合预期，国内外均保持高速增长

关键词：#业绩符合预期
投资要点
◼事件：公司2023年实现营业收入39.30亿元(+28.97%，括号内为同比，
下同)；归母净利润16.54亿元(+24.53%)；扣非归母净利润15.47亿元
（+24.72%），经营性现金流净额14.18亿元（+47.37%），业绩符合市场
预期。
◼Q4仍保持高增速，盈利能力提升：单季度看，Q4保持恢复，单季度营
收和归母净利润同比增速分别为36.2%和15.77%，环比增速-2%和7%，
在反腐影响的大背景下，仍保持快速增长，上半年疫情放开后的影响消
除。盈利能力上看，随着公司海外中大型设备放量带动试剂收入提升（海
外试剂收入占比+6.9pct至58.0%），公司2023年海外业务毛利率同比提
升9.9pct。公司销售毛利率同比提升2.7pct至73.0%，盈利能力不断提
升。
◼国内业务2023H2加速恢复，看好国内高端市场成长能力：公司2023年
◼国内业务2023H2加速恢复，看好国内高端市场成长能力：公司2023年
国内业务实现收入26.01亿元（+25.5%），其中试剂收入同比+23.7%；
尽管反腐对诊疗量有一定影响，但随着国内疫情影响减弱，公司2023H2
业绩快速恢复。设备方面，2023年国内市场完成了全自动化学发光仪器
装机1,465台，大型机装机占比为63.34%。公司三级医院客户达到1535
家（+155家，其中三甲医院67家），三甲医院覆盖率达到57.46%。随
着公司三级医院覆盖率的不断提升和X8、X6等中大型设备的加速铺
设，有望带动单机产出的持续提升；大型设备和流水线收入同比增长
33.5%。
◼海外业务维持高增速，大型设备铺设明显加速：公司2023年海外发光
收入13.2亿元（+36.2%），随着大设备的试剂放量，海外试剂收入同比
+54.6%。2023年海外装机3564台（+20.2%），中大型设备占比达到
56.7%。随着公司在俄罗斯、巴西等地设立子公司，海外业务有望进一
步加速。
◼盈利预测与投资评级：考虑到化学发光集采的影响，我们将公司2024-
2025年归母净利润由21.4/26.8亿元下调为20.9/26.7亿元，预计2026
年归母净利润为33.0亿元，对应2024-2026年PE估值为24/19/15倍；
评级。
◼风险提示：集采风险、设备铺设不及预期、单机产出放量不及预期等。
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