【行业研究报告】沪电股份-2023年年报及2024年Q1预告点评:高端PCB领先供应商,AI需求为新增长极

类型: 年报点评

机构: 国元证券

发表时间: 2024-04-17 00:00:00

更新时间: 2024-04-18 17:14:51

事件:
3月26日,沪电股份发布2023年年度报告及2024年第一季度业绩预告。
2023年,公司实现营业收入89.38亿元,同比增长7.23%;归母净利润为
15.13亿元,同比11.09%。2024年第一季度,公司预计实现归母净利润4.6-
5.2亿,同比增长129.66%-159.62%;扣非后归母净利润4.44-5.04亿,同
5.2亿,同比增长129.66%-159.62%;扣非后归母净利润4.44-5.04亿,同
比增长143.31%-176.18%。
点评:
高速高层(18层+)PCB高景气,AI服务器、HPC相关收入占比提升
企业通讯市场板方面,2023年实现营业收入约58.7亿元,同比6.82%;毛
利率约为34.51%,同比增加约0.18个百分点。其中,AI服务器和HPC相
关PCB产品收入占公司企业通讯市场板业务收入的比重从2022年的7.89%
增长至2023H1的13.58%,2023年全年的21.13%;绝对值方面,2023H2
环比H1AI相关收入增长218.72%。未来随着数据传输需求的进一步提升,
我们认为对大尺寸、高速高多层PCB的需求讲进一步增长。2023年高速高
层数PCB(18层+)是表现最好的PCB领域,其结构性需求抵消了传统数据
中心领域支出增速下滑、客户去库存及利率高企造成新增订单疲软的影响。
汽车电动及智能化加速,高端新兴市场供不应求
汽车板方面,2023年实现营业收入约21.58亿元,同比13.74%;毛利率约
为25.65%,同比增加约1.6个百分点;其中公司毫米波雷达、采用HDI的
自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板
产品市场持续成长,收入占比从2022年的约21.45%增长至约25.96%。受
益于汽车电动化及智能化进程的推进,汽车板技术升级迭代和渗透率提升将
为多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细
分市场提供强劲的长期增长机会。
投资建议与盈利预测
随着AI硬件设施部署及汽车的电动化、智能化进程持续推进,沪电股份作为
国内少数具备高速高层(18层+)PCB及高阶HDI等新兴高端细分供应能
力的供应商,将深度受益。随着青淞厂产线向更适配算力网络的高密高速互
连印制电路板生产线进行技改及2024Q4泰国工厂的投产,高端产线产能得
以充分扩充,我们预计2024-2026年,公司归母净利润分别为20.05、25.97
风险提示
AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
附表:盈利预测
财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)8336.038938.3111070.2513275.9715506.85
收入同比(%)12.367.2323.8519.9216.80
归母净利润(百万元)1361.571512.542005.632597.393240.02