【行业研究报告】科达利-科达利盈利能力稳健，海外市场逐步打开

利10.80–12.80亿元，同比增长19.84%–42.04%。公司业绩符合预期。◼降本增效持续推进，盈利能力保持稳健：2023年全年公司销售毛利率23.58%，同比下降0.28个百分点；销售净利率11.59%，同比增长1.04个百分点，整体盈利能力保持稳健。未来公司将持续通过降低内部成本、拓展海外客户等方式保持公司盈利水平；通过技术创新、自动化生产、提高管理水平等方式保证利润率水平。◼加快产能建设，推进产能释放：公司在国内锂电行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。2023年公司分别向德国科达利增资3,000万欧元，向匈牙利科达利增资3,200万欧元，进一步扩大海外生产基地生产能力。根据公司投资者关系活动记录表披露，目前德国和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备也在持续到位中。随着公司新增生产基地逐步建成投产，将进一步提升公司动力电池精密结构件的生产规模，提高生产效率，降低生产成本。◼深耕客户服务，持续市场开拓：公司客户涵盖全球知名动力电池及汽车制造企业，如CATL、中创新航、特斯拉、松下等，与客户建立了长期、稳定的合作关系。2023年公司与欧洲某知名锂电池厂商签署材料买卖合同，约定在合同有效期内向其供应预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板，该合同的签订表明公司在海外市场开拓方面取得积极进展，有助于进一步提升公司的盈利能力。估值◼在当前股本下，考虑到下游需求增速放缓，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至5.20/6.35/7.88元（原预测为5.50/7.31/-元），对应市盈率评级面临的主要风险◼新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)8,65410,51112,79716,08319,616增长率(%)93.721.521.725.722.0EBITDA(人民币百万)1,5142,2772,6873,2423,824归母净利润(人民币百万)9011,2011,4041,7152,127增长率(%)66.433.316.922.124.0最新股本摊薄每股收益(人民币)3.344.455.206.357.88原先预测摊薄每股收益(人民币)5.507.31-调整幅度(%)(5.5)(13.2)-市盈率(倍)26.119.616.813.711.1市净率(倍)4.12.22.11.81.6EV/EBITDA(倍)15.411.09.67.96.4每股股息(人民币)0.31.51.81.31.6股息率(%)0.31.72.01.51.8(58%)(45%)(32%)(19%)(7%)6%Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Nov-23