【行业研究报告】三只松鼠-2024年一季报点评：Q1变革成效延续，高端性价比战略稳步实施

【投资要点】
公司发布2024年一季报。公司1Q24年实现营收36.46亿元（同比
+91.83%），归母净利润3.08亿元（同比+60.80%），扣非净利润2.63
亿元（同比+92.84%）。
亿元（同比+92.84%）。
1Q24变革成效延续，24年坚持高端性价比战略。2024年第一季度，
公司延续“高端性价比”战略变革成效，为2024年“重回百亿，在
全中做强”总体目标的实现打下了坚持的基础。产品方面，公司已经
打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大
单品，孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等多个爆款，未来
将持续以“一品一链”为核心，创新合作模式做强一批大单品。渠道
方面，线上渠道公司已经初步打造适配抖音、区域经销等渠道发展的
日销货盘并贡献稳定增量；线下渠道公司将重点布局线下分销业务，
通过货盘与组织的优化适配，逐步推动日销品区域化深度分销的打
造。
供应链持续布局，管理效能提升。1Q24，公司毛利率27.40%，同比
-0.87pcts，销售/管理/研发费率分别为16.26%/1.33%/0.15%，同比
+1.08/-1.86/-0.16pcts。销售费率略有增长的主要原因为渠道结构
调整，短视频电商销售占比提升。管理费率方面，公司初步打造了“品
销合一”的组织形态与协同的组织价值观，初步实现了“业务、供应
链、组织”的结构化重塑升级，摆脱了过去电商时代的组织惯性，实
现了精益化管理。综合来看，1Q24公司实现净利率8.46%，同比
-1.63pcts。随着公司战略持续实施，未来利润率有望达到稳态水平。
三只松鼠（300783）2024年一季报点评