【行业研究报告】开立医疗-公司信息更新报告：2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增

——公司信息更新报告
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790523070002
silezhi@kysec.cn
证书编号：S0790523110003
公司2023年实现营收21.20亿元（+20.29%），归母净利润4.54亿元
（+22.88%）,扣非净利润4.42亿元（+29.52%），主营业务毛利率69.41%
（+2.54pct），经营活动现金流净额4.89亿元。分产品，彩超收入12.23亿元
（+13.28%），毛利率65.88%（+0.21pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿
（+39.02%），毛利率74.42%（+4.54pct）；分地区，国内收入11.81亿
（+21.97%），海外收入9.39亿（+18.24%）；分费用，销售费用率24.73%
（+0.72pct），管理费用率6.05%（+0.49pct），研发费用率18.12%（-54pct），主
要系营收大幅增加，财务费用-4468万元（其中利息收入4667万元）。考虑公司
彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构，内镜产品国内外市场同步提
速，但国内医疗合规化仍在进行中及硬镜和IVUS产品仍处放量初期，我们下
调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为
5.76/7.32/9.28亿元（原值为7.15/9.45亿元），EPS分别为1.35/1.70/2.16元，当
研发创新丰富产品管线，软镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力
公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜、光学放大镜、刚度可
调镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅
提升；公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完
善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能
（AI）产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0完成临床验证，该技术是全球首款基
于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，提升了高端超声妇产领域的
竞争力和技术优势。便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，是公司在超声
领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。
营收规模效应已经形成，净利润增速有望超越营收增速
公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有望继续改善，净利润加快释放；
彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场；软镜业务
正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；4K/4K荧光
硬镜和微创外科配套产品、血管内超声（IVUS-主机V10/诊断导管TJ001）和兽
用超声等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能，业绩有望阶梯性逐步
提升，公司具有较高的成长性，后市可期。
风险提示：产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,7632,1202,6193,2434,018
YOY(%)22.020.323.523.823.9
归母净利润(百万元)370454576732928