【行业研究报告】益生股份-2024年一季报点评：供应减量带动苗价上行，一季度环比实现扭亏为盈

益生股份（002458.SZ）2024年一季报点评
供应减量带动苗价上行，一季度环比实现扭亏为盈
供应减量带动苗价上行，一季度环比实现扭亏为盈
2024年04月18日
➢事件：公司于4月17日发布2024年一季报，公司2024Q1实现营收6.9
亿元，同比-24.8%，环比+21.4%；实现归母净利润1.1亿元，同比-65.2%，环
比大幅扭亏为盈。
➢鸡苗减量带动苗价上行，一季度利润环比实现扭亏为盈。2024Q1公司合计
销售白羽肉鸡苗（父母代+商品代）1.3亿只，环比-8.2%，同比-13.5%；实现营
收5.5亿元，环比+30.6%，同比-3.03%；鸡苗销售均价4.2元/羽，环比+45.0%，
同比-19.4%。2024年初由于停孵期前鸡苗行情欠佳，养户补苗积极性减弱，鸡
源供应不足。商品代鸡苗价格重回涨势，成功带动公司业绩实现扭亏为盈。根据
禽业协会数据，2024Q1父母代鸡苗均价35.9元/套，同比-35.9%；商品代鸡苗
均价3.5元/套，同比-22.5%。2022年中开始的海外引种短缺支撑2023年初父
母代鸡苗价格持续高位，后续随着海外祖代鸡供应恢复，2024Q1父母代鸡苗价
格有所下降，对于商品代鸡苗价格的支撑作用减弱，公司利润同比出现下滑。展
望未来，我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至
2024H1，商品代鸡苗价格仍将维持景气区间，公司有望持续受益。
➢益生909小白鸡性能稳定，市场稳步扩张。2024Q1公司“益生909”小
白鸡合计销量0.2亿只，环比+66.6%，同比-2.6%；实现营收0.3亿元，环比
+73.8%，同比-32.9%；销售均价1.3元/羽，环比+2.1%，同比-32.0%。公司
小白鸡销售量逐步回升，但在整体供应充裕消费不足的背景下，均价有所承压。
➢种猪产能逐步释放，业绩增幅显著。2024Q1公司种猪实现销量3175头，
环比+709.9%，同比+86.8%；营收955万元，环比+484.2%，同比+84.7%。
由于公司种猪产能逐步释放，2024Q1猪业务销售量同环比均实现大幅增加。
➢禽业务追加投资，贯彻“贴近市场、辐射周边”市场策略。公司在白羽肉鸡
行业深耕多年，拥有行业领先的技术和饲养管理经验，结合白羽肉鸡行业良好的
发展前景，公司拟将尚未使用的募集资金用于建设“钰农家禽养殖场项目”和“行
唐家禽养殖场项目”，积极贯彻“贴近市场、辐射周边”的市场策略，满足当地
及周边市场对大规模同批次雏鸡产品的一次性引种需求。根据公司公告，项目建
设竣工后，钰农家禽养殖场项目预计可实现年收入5470.13万元；行唐家禽养殖
场项目预计可实现年收入5470.13万元。
➢投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为8.83、10.07、
8.48亿元，EPS分别为0.80、0.91、0.77元，对应PE分别为12、11、13倍。
公司作为我国种禽养殖龙头企业，祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第
一，商品代鸡苗销量国内领先，或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。
公司募资扩建种猪业务，未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期，维持“推荐“评级。
➢风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）3,2253,8014,1144,259
增长率（%）52.717.98.23.5
归属母公司股东净利润（百万元）5418831,007848
增长率（%）247.363.314.0-15.7
每股收益（元）0.490.800.910.77
PE20121113
PB2.42.11.81.7
推荐
维持评级