【行业研究报告】安踏体育-安踏体育2024Q1经营数据点评：Q1流水符合预期，年初至今销售目标达成

投资建议：中国运动行业进入总量平稳、结构分化新阶段，公司作为
稀缺的多品牌运动龙头，契合新发展趋势。我们维持2024-2026年公
司归母净利分别为132.6/140.7/160.8亿元人民币，当前股价对应PE
2024Q1流水符合预期。Q1安踏主品牌/FILA/其他品牌流水增速分别
增长中单/高单/25-30%。
库存折扣维持健康，主品牌3月表现优异。1）主品牌：分月份来看，
主品牌3月流水增速环比1、2月累计增速有所提升，3月主品牌流水
主品牌3月流水增速环比1、2月累计增速有所提升，3月主品牌流水
目标完成率达120%。分渠道来看，主品牌线上流水增速20-25%。库
销比小于5个月，环比持续改善；线上折扣改善，综合折扣75-80折。
2）FILA：大货流水表现强劲，主要得益于店铺结构优化；线上流水
在高基数下同比增长25%（2023Q1流水同比增长40%）。库销比小于
5个月，环比持续改善；线上、线下下折扣分别同比改善3pct/1pct。
3）其他品牌：由于基数原因，可隆流水增速快于迪桑特，库销比持续
改善，创过去几个季度新低。
2024年至今流水目标完成，期待全年稳健增长。2024年至今公司流
水完成率100%。产品端,目前主品牌欧文系列限量发售，流水贡献相
对较小，预计Q3/4大规模发售后有望有力带动销售。渠道端,公司门
店平稳扩张，主品牌将逐步开设殿堂级大店，此外冠军店数量计划提
升至90家。2024年集团维持此前收入增速指引:主品牌/Fila10-15%，
迪桑特20%以上，可隆30%以上。此外Amer2024年EPS指引为0.3-
0.4美分，按安踏集团持股43%计算，有望贡献投资收益约5亿；Amer
上市将为集团带来16亿一次性收益，预计将于2024H1入账。
风险提示：行业竞争加剧，门店扩张不及预期
评级：
当前价格（港元）：
81.60
2024.04.18
交易数据