【行业研究报告】-大消费行业2024Q2投资策略报告：长风破浪会有时

行业核心观点：
2024年以来，国民经济平稳增长，消费需求持续释放，国内股市经历全
面调整行情后消费相关指数点位及估值均处于底部位置。经历了三年疫情
后，国内居民对于消费的态度普遍更为冷静，理性消费、科学消费成为主
流。当前国内市场消费升级与降级结构性并存，未来一段时间内消费仍将
加剧分层。对部分必选消费与基本消费而言，整合供应链资源控制成本、
“卷性价比”或将成为破局关键；对可选消费而言，不断提升产品品质、
关注消费者个人健康与服务体验将是顺应消费升级大趋势的核心思路。推
关注消费者个人健康与服务体验将是顺应消费升级大趋势的核心思路。推
动消费增长对拉动国内经济复苏起到重要作用，今年政府工作报告明确指
出从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策，激发消费潜
能，预计未来随着经济的逐步恢复和扩大消费措施的出台，政策加码支持
下国内需求逐步回暖，消费蓝筹有望迎来业绩边际改善与估值修复。
投资要点：
黄金珠宝：黄金“投资+消费”属性共振，龙头市占率提升。黄金首饰具
备“消费+投资”属性，近期金价震荡走高，2024年以来，黄金价格累计
上涨超10%，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观
念的深入，黄金珠宝行业迎来量价齐升。而行业龙头企业周大福、老凤
祥、周大生等在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占
率稳步提升，实现龙头强者恒强。建议关注短期受益于行业量价齐升，
中长期通过拓品类、拓渠道实现市占率提升的黄金珠宝龙头企业。
化妆品：需求端蓄力修复，强研发、产品力优秀的公司突围。近月限额
以上企业化妆品零售额月度同比增速缓慢恢复，38电商大促大盘整体表
现平稳，部分国货品牌市场表现优于国际大牌。未来随着经济的逐步好
转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美
妆需求进一步释放。从产品方面来看，部分国货美妆企业提升研发投入，
注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出。从政策方面来看，监管趋
严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。从品牌方面来看，消费者尤其是Z
世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望实现市占率进一步提
升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。
白酒：静待商务需求回暖，估值修复成为24年主旋律。2023年白酒宴席
需求有序恢复、商务需求较为平淡，2024年商务需求有望随着外部宏观
经济的恢复而边际改善。主要上市酒企业绩保持稳健增长，但受主力资金
外流、投资者信心不足等负面因素冲击，大部分酒企出现了估值回落情
况。白酒存量竞争态势持续演进，供需与产能矛盾加深，白酒企业分化加
剧，高端白酒护城河深，保持增长确定性相对更强。随着库存逐步出清、
消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒
企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确定性更强的高端白酒
行业相对沪深300指数表现
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