【行业研究报告】珀莱雅-2023年报&一季报点评：业绩增长略超预期，持续关注强品牌势能标的

【投资要点】
公司发布2023&24Q1业绩，净利润增速略超预期。公司2023年实现
收入89.05亿元（+39.5%），归母净利11.94亿元（+46.1%），扣非后
11.74亿元（+48.9%）；单季度看，Q4实现收入36.56亿（+50.9%）；
11.74亿元（+48.9%）；单季度看，Q4实现收入36.56亿（+50.9%）；
归母净利4.48亿（+39.1%）。24Q1公司实现收入21.82亿（+34.6%），
归母净利3.03亿（+45.6%），扣非后2.92亿元（+47.5%）。23年公司
每股派现金红利0.91元（不含税），加上23年半年度已派发每股0.38
元以及集中竞价回购，合计分红率达45.98%。
营销投放费持续加码，净利率预期小幅提升。①毛利率：23/24Q1各
69.93%/70.11%，同比各+0.23pct/+0.07pct，主要系高毛利的线上渠
道占比提升。②费率：23年销售/管理/研发费率各为
44.61%/5.11%/1.95%，同比+0.98pct/-0.01pct/-0.06pct；24Q1同比
+3.62pct/-1.41pct/-1.05pct。其中23/24Q1形象宣推费率各
39.69%/41.39%。③净利率：23/24Q1销售净利率各13.82%/14.44%，
同比各+0.80pct/+0.74pct，主要系毛利率提升和所得税费用下降。
分品牌：双抗、红宝石延续高增，彩棠、悦芙媞扭亏。①珀莱雅：23
年收入71.8亿元（+36.4%），大单品占比50%+，复购率约40%，其中
双抗系列同比翻倍，红宝石系列翻两倍，源力系列同比+50%。23年4
月红宝石精华升级为3.0版，多款防晒产品陆续上线。②彩棠：收入
10.01亿元（+75.1%），主要依托修容、腮红等产品放量，期待下半
年底妆等支撑性产品推出及出海进展。③OR/悦芙媞：收入各2.15
/3.03亿元，同比+71.2%/+61.8%，OR受去年8月核废水事件影响，
预计24Q2产地变化后有进一步改善。
分渠道：线上收入占比达93%，抖音矩阵号强化分品。23年公司线上
/线下分别实现收入82.7/6.2亿元，分别同比+43.0%/7.4%。其中线
上直营67.48亿元（+50.7%），占比75.9%；分销15.26亿元（+16.5%），
占比17.2%；线下CS收入4.94亿元（+11.6%），百货、购物中心持
续升级和优化线下店铺，利用快闪店做引流。抖音平台仍为24年投
放重点，从原先的系列矩阵号逐渐转至大单品矩阵号，实现用户的精
准圈定和转化提升。
珀莱雅（603605）2023年报&一季报点评