【行业研究报告】保利发展-业绩承压投销稳健,高分红提升股息率

类型: 年报点评

机构: 国金证券

发表时间: 2024-04-22 00:00:00

更新时间: 2024-04-23 09:10:47

事件
事件
2024年4月22日保利发展发布2023年年报,全年实现营业收入
3468.3亿元,同比+23.4%;归母净利润120.7亿元,同比-34.1%。
拟每10股分红4.10元,分红比例42.4%,股息率约5.1%。
点评
公司当期业绩下滑,主因毛利率承压&资产减值:公司2023年竣
工和结转规模带动收入增长。而归母净利润全年累计同比下滑,
主要由于:①房地产市场整体下滑,2023年结转毛利率16.01%,
同比下降5.98pct;②结合当前市场情况,对存货项目和长期股权
投资进行减值计提,合计50.45亿元,同比多计提38.89亿元。
销售规模领先市场,加快回笼、盘活资金:公司2023年全年签约
销售金额4222亿元,同比-7.7%(百强房企平均-17.7%),规模稳
居行业第一,市占率提升至3.6%,同比提升0.2pct。深耕效果凸
显,核心38城销售贡献近9成,同比提升2pct,珠三角、长三角
销售贡献分别超1100亿元和1400亿元。抢销售、去库存,2023
年全年回笼资金4304亿元,销售回笼率102%,当年销售回笼率
78.3%,同比提升11.2pct。
投资聚焦核心城市,土储结构持续优化:公司2023年拓展项目103
个,总地价1632亿元,权益地价1359亿元,同比+26%,拿地权
益比83%,同比提升16pct;拓展金额99%位于核心38城,住宅业
态货值占比95%。截至2023年末,公司土储建面7790万方,其中
存量项目6608万方,占比85%,同比下降8pct;核心38城土储
建面占比7成,同比提升2.4pct。
资产负债结构持续优化,融资成本不断降低:公司2023年三道红
线水平稳居绿档,扣除预收款的资产负债率为67.1%、净负债率为
61.2%、现金短债比为1.28;短期有息负债737亿元,占比20.82%,
同比下降0.46pct;融资成本持续下降至3.56%,同比下降36bp。
投资建议
公司当期业绩下滑,未来受益于行业供给侧出清,市占率或持续
提升,随着2024年优质项目逐步结转,业绩有望回升。考虑当前
房地产市场承压,我们小幅下调公司2024/2025年归母净利润至
127.5和138.7亿元(原为144.3/173.0亿元),新增2026年归母
净利润预测151.7亿元,同比增速分别为5.6%、8.8%和9.3%。公
风险提示
政策对市场提振不佳;市场信心持续走低;土地市场竞争加剧。
公司基本情况(人民币)