【行业研究报告】洁雅股份-2023年年报点评：23年盈利承压，立足湿巾主业加大美妆布局

事件：
公司发布2023年年报。
点评：
23年营收降幅收窄，盈利能力承压
收入端来看，23年公司实现营收6.23亿元，同比下降6.60%。主要系医用
收入端来看，23年公司实现营收6.23亿元，同比下降6.60%。主要系医用
及抗菌消毒湿巾业务同比下降57.01%所致。利润端来看，23年公司实现归
母净利润1.15亿元，同比下降18.28%；毛利率29.62%，同比下降1.84pct；
净利率18.4%，同比下降2.75pct。费用端来看，23年公司销售费用率为
1.55%，同比提升0.48pct。管理费用率为7.8%，同比提升2.52pct，管理
费用增加主要系咨询费和股权激励中股份支付的摊销增加所致。财务费用
率为-1.92%，同比提升0.62pct；研发费用率为3.62%，同比下降0.18pct。
单Q4来看公司实现营业收入1.75亿元，同比增长24.41%；实现归母净利
润0.22亿元，同比增长79.67%。24Q1公司预告归母净利润1200-1600万
元，同比下降67.80%-57.07%，主要系当期确认的客户大额赔偿收益同比
大幅减少以及公司产品销售毛利率同比下降所致。
非消毒湿巾及面膜业务均实现稳健增长，消毒湿巾影响基本消除
分业务来看，23年公司湿巾产品收入5.24亿元，同比下降10.90%，剔除
消毒湿巾业务增长7.13%，目前消毒湿巾的订单已经恢复到正常水平。湿
巾业务毛利率24.89%，同比下滑2.82pct。售价下降主要系单价较高的外
销产品收入减少所致。面膜产品收入6655万元，同比增长15.65%，毛利
率48.28%，同比下滑5.04pct。洗护产品收入142.50万元，同比下降
34.78%，毛利率37.25%，同比下降2.40pct。售价下降主要系部分产品降
价及价格较高产品收入占比下降所致。产能利用方面，23年公司湿巾/面膜
/洗护类产能利用率分别为69.04%/95.09%/9.84%，另有45亿片湿巾产能
处于投资建设中。
立足湿巾主业，加大美妆布局
公司多年专注于湿巾类产品研发、生产与销售，与Woolworths、金佰利、
强生、欧莱雅、宝洁、利洁时以及国内杭州白贝壳、自然堂集团、东方优选
等客户建立稳定合作关系。纵向上，23年公司通过参股赛得利公司保障主
要原材料无纺布供应的长期稳定；发起设立“雅石共赏”基金投资孵化下游
品牌公司。横向上，23年公司加大美妆业务布局，以化妆品研发为主要职
能的上海研发中心正式投入运营；与江苏创健共同投资设立的洁创医疗取
得两张二类医疗器械注册证；洁雅公司通过安徽省药品监督管理局审核，获
得了医疗器械生产许可证。未来妆品布局有望持续丰富，打造增长第二极。
投资建议与盈利预测
公司系国内湿巾制造领先企业，切入妆品赛道布局重组胶原蛋白。我们预计
2024-2026年实现收入6.69/7.55/8.56亿元，归母净利润1.14/1.30/1.49亿
风险提示
行业竞争加剧的风险，化妆品业务拓展不及预期的风险，项目投产进度不及
预期的风险，行业政策监管的风险。
基本数据
52周最高/最低价（元）：
38.45/25.2
A股流通股（百万股）：
35.24