【行业研究报告】中国移动-中国移动2024年第一季度报告点评报告：扣非业绩明显增长，折旧摊销率继续下行

❑个人/家庭/政企市场均展现良好增长态势
个人市场：夯实用户规模根基和价值基础。截至2024年3月31日，移动用户数
净增463万户达9.96亿户，其中5G套餐用户数达7.99亿户，5G套餐渗透率达
净增463万户达9.96亿户，其中5G套餐用户数达7.99亿户，5G套餐渗透率达
80.2%，5G网络客户数4.88亿户，5G网络渗透率达49.0%；一季度，公司手机
上网流量同比增长3.3%，DOU达14.9GB；移动ARPU47.9元，同比持平。随
着5G网络渗透率向5G套餐渗透率趋近，以及公司在“连接+应用+权益”的融
合拓展，公司个人市场有望继续稳健。
家庭市场：智家生态驱动规模及价值齐升。截至2024年3月31日，有线宽带用
户数净增683万户至3.05亿户，其中家庭宽带用户数净增528万户至2.69亿
户；家庭综合ARPU39.9元，同比增长1.8%。公司构建“全千兆+云生活”智慧
家庭生态，推动HDICT价值贡献提升，预计后续家庭市场业务价值继续提升。
政企市场：DICT业务保持良好增长。公司深耕行业数智化服务，基于自身资源
禀赋优势推进“云、网、DICT”一体化服务，同时推动业务的高质量增长，未
来政企市场发展有望继续提质增效贡献增收动能。
❑成本费用管控得当，折旧摊销率继续下行
一季度，公司营业成本1946亿元，同比增长2.8%，其中网络运营及支撑成本同
比增加2.3%，占服务收入比同比-0.7pp；公司综合考虑技术业务及资产使用情况
等因素，参考同业运营商情况，从2024年1月1日起，将5G无线及相关传输设
备的折旧年限从7年调整为10年，一季度折旧及摊销同比下降7.9%，占服务收
入比同比-3pp；雇员薪酬及相关成本同比增长7.6%，占服务收入比同比+0.5pp。
费用端，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.67%/4.98%/-0.22%，同比
变动+0.42pp/-0.15pp/-0.09pp，公司注重研发投入，一季度研发费用同比增长
6.7%，研发费用率为1.14%，同比提升0.02pp。公司锚定“世界一流信息服务科
技创新公司”发展定位，加大对人才引进及研发投入，推进“BASIC6”科创计
划，有利于增强核心竞争力，为后续创新发展贡献持续动力。
❑三年内派息率提至75%以上，彰显投资价值
公司高度重视提升股东回报，表示自2024年起，三年内以现金方式分配的利润
逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。我们假设24年分红比例提升至
72%，移动H股24年预期股息率达7.4%，A股股息率达4.4%。在“新国九条”
强化分红监管引导长期资金入市、央企市值管理考核背景下，公司投资价值有望
进一步提升。
❑盈利预测及估值
公司兼具业绩稳健+高股息率+科技成长三重投资逻辑。预计2024-2026年收入增
速6.6%、6.3%、6.2%，归母净利润增速6.2%、6.1%、6.0%，对应PE16.22、
❑风险提示
政企业务发展不及预期；ARPU不及预期；成本费用管控不及预期等。
zhangjianmin1@stocke.com.cn
基本数据