【行业研究报告】中广核电力-首次覆盖：核心业务盈利稳定，核电“双雄”稳占半壁江山

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中广核电力是中国广核集团核能发电的唯一平台。中广核电力的
控股股东中国广核集团是由国务院国资委监管的大型清洁能源中
央企业，持股比例为57.78%。公司致力于安全高效、稳定可靠、
清洁低碳的核能电力与能源供应。中广核电力的业务主要包括：
建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力，组织开发
核电站的设计及科研工作。
核心业务盈利能力稳定，营业收入贡献最大的为电力销售。2023
核心业务盈利能力稳定，营业收入贡献最大的为电力销售。2023
年电力销售收入合计为人民币625.17亿元，占年度营业收入的
75.7%，电力收入端有明显增长动能。2023年销售电力毛利为
286.65亿元，毛利率为45.85%。电力收入端主要来源核燃料成本
保持低位，较2022年同比增加0.67%。
公司财务稳健，现金分红稳定增长。中广核电力已连续多年保持
派息增长，2023年中期，公司已支付2022末的末期股息每股人民
币0.087元（含税），以归母净利润口径测算分红比例为44.3%。
2023年度所有股息将于公司2023年度股东大会获股东批准后派
发，并预期于2024年7月10日左右派付。
核电“双雄”，稳占半壁江山。截至2023年底，中广核电力的27台
在运核电机组全部安全运行，装机容量分别为30,568兆瓦，较
2022年增长4.04%，占全国在运及在建核电总装机容量的
43.48%。在建项目有序推进，为公司未来中长期发展提供有力支
持，看好公司未来增长潜力。预计2024-2028年公司核电站装机稳
健增长，平均每年1-2台机组投产。
延长核电站寿命是实现2050年净零排放必经之路。公司2023年累
计上网电量等效减少标煤消耗约6,467.22万吨、减排二氧化碳约
17,645.67万吨。国际原子能机构报告显示，将全球核电站的寿命
延长10年，将在未来几十年为电网增加26000太瓦时的低碳电
力。据公司公告，二代机组平均折旧年限为25年，设计年限为40
年，且到期后经改造、评估可延长寿命运行。经营年限超过折旧
年限，未来增长能力稳定可期。
盈利预测与投资建议：我们预计公司FY24-26年公司主营业收入分
别为871.24/919.53/970.49亿元，对应净利润为
162.27/177.84/193.42亿元，对应EPS为0.17/0.20/0.23。由于公司
分红稳定上涨及负债率稳步下降，我们用DCF进行估值测算，目
标价为3.27港元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：电力需求不及预期；核电项目进度低于预期；核电安
全运营风险。
杨斌BinYang
OliviaMaoKarenHe
bin.yang@htisec.comolivia.qp.mao@htisec.comkaren.hy.he@htisec.com
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