齐心集团(002301.SZ)2023年年报及2024年一季报点评
收入快速增长无虞,现金流显著改善
收入快速增长无虞,现金流显著改善
2024年04月23日
➢事件。23全年实现营收110.99亿元,同增28.62%,归母净利润/扣非净利
润0.77/0.75亿元,同比-39.41%/-17.61%;其中23Q4实现营收33.39亿元,
同增76.78%,归母净利润/扣非净利润-0.71/-0.71亿元。24Q1实现营收/归母
净利润/扣非净利润21.91/0.49/0.44亿元,同比+14.66%/+10.96%/+3.58%。
➢B2B业务延续高增,云视频业务主动收缩。分行业看,2023年收入同增
29%,其中B2B办公物资/云服务实现营收110.22/0.77亿元,同比变化
+29.93%/-47.24%;23Q4收入同增76.78%,其中B2B业务收入为33.24亿
元(同增近80%),我们判断公司Q4为了实现全年B2B百亿的目标,在行业整
体承压背景下,通过降低价格实现收入增长。23Q4云服务收入为0.16亿元,主
因业务重心调整,公司主动减少投入。24Q1收入同增14.66%,办公物资业务
稳健发展,MRO业务持续在电力领域客户深耕,已成为主要收入来源之一。
➢研发费用上升,净利润暂时承压。2023年归母净利润/扣非净利润0.77/0.75
亿元,同比分别-39.40%/-17.61%。23Q4单季度归母净利润/扣非净利润亏损-
0.71/-0.71亿元,同比分别-351.45%/-94.15%。分业务来看:23Q4B2B/云服
务利润分别为0.44/-0.60亿元,环减45.68%/328.57%,同比分别变化
+22.22%/-15.38%,环比减少主因B2B办公物资领域市场竞争加剧,云服务研
发投入未能资本化,同时优化人员补偿金支出增加所致。23Q4毛利率/净利率同
比变化-3.21/-1.37pct至7.65%/-2.38%,毛利率下降主因产品降价促销所致;
费用率层面,23Q4销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-2.40/-
0.91/+0.91/-0.16pct,财务费用率下降主因利息费用大幅下降所致;管理以及
销售费用率下降主因公司收入大幅上升所致。研发费用率上升主因公司研发投入
主要为硬件产品,资本化研发投入占研发投入的总体比例较上年同期下降。
➢客户结构调整,盈利能力存在波动。2023年归母净利润/扣非净利润
0.77/0.75亿元,同比分别-39.40%/-17.61%。23Q4单季度归母净利润/扣非净
利润亏损-0.71/-0.71亿元,同比分别-344.71%/-94.15%。毛利率/净利率同比
变化-3.21/-1.37pct至7.65%/-2.38%,低于预期,我们判断主因:1)计提5400
万元资产减值损失;2)云视频研发投入未能资本化,且人员优化带来补偿金增
加,预计亏损近6000万元;3)小B客户年底费用结算。对于B2B业务而言,
预计Q4通过以价换量完成全年百亿收入目标,净利率降低;24Q1B2B业务随
着业务结构调整,净利率逐步回归正常水平,24Q1归母净利润为0.49亿元(同
增10.96%),24Q1毛利率/净利率同比变动+0.02/-0.04pct至10.18%/2.14%。
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