【行业研究报告】藏格矿业-2024年一季报点评:业绩符合预期,碳酸锂

类型: 季报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-05-02 00:00:00

更新时间: 2024-05-02 01:14:16

投资要点
◼24Q1实现归母净利5.3亿元,环增17%,符合市场预期。24年Q1营
收6亿元,同减55%,环减41%,归母净利5.3亿元,同减43%,环增
17%,扣非净利5.8亿元,同减37%,环减8%,毛利率50%,同减19pct,
环减4.4pct,归母净利率86%,同增19pct,环增43pct,业绩符合市场
预期。
◼锂:Q1销量环增55%,单吨成本同比略降优势维持。24Q1碳酸锂产量
2386吨,同增34%,环减38%,销量3970吨,同增643%,环增55%。
价格成本方面,Q1碳酸锂收入约3.1亿元,营业成本约1.6亿元,含税
均价8.8万元,环减31%,单吨销售成本3.9万元,同比略降,环增
15%+,主要系盐湖季节性导致,单吨净利2.7万元左右,Q1贡献1.1亿
元左右利润。麻米错盐湖首期5万吨LCE项目顺利推进,我们预计Q2
获得项目核准和采矿许可证,25年底前有望全面投产。
◼钾:Q1销量环减53%,单吨销售成本环降20%+。24Q1氯化钾产量
15.9万吨,同减19%,环减52%,销量14万吨,同减63%,环减53%。
价格成本方面,Q1钾肥收入约3.0亿元,营业成本约1.4亿元,含税均
价格成本方面,Q1钾肥收入约3.0亿元,营业成本约1.4亿元,含税均
价2337元,环减14%,单吨销售成本降至1000元以内,环减20%+,
单吨净利700-800元,Q1贡献1亿元左右利润,价格下降单位盈利小
幅下滑。
◼铜:Q1投资收益3.5亿元,略超预期。参股公司巨龙铜业Q1产铜4.2
万吨,含税均价8万元左右,单吨净利2.7万元左右,实现营收30亿
元,同增21%,净利润11亿元,同增12%,对应投资收益3.5亿元,
同增12%,环增25%。24年2月巨龙二期改扩建项目获批,我们预计
25Q3试产、25Q4投产,达产后铜年产量将从23年的15.4万吨提高至
30-35万吨。
◼Q1费用率环比上升,经营性现金流承压。24Q1期间费用率10.7%,同
增5.2pct,环增2.4pct,其中管理费用率9.4%,环增3.1pct。Q1末存货
5.11亿元,较年初增加2.6%。Q1经营活动净现金流-2.4亿元,同减
181%,环减134%;Q1资本开支0.3亿元,同增14%,环减61%。
◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-
2026年公司归母净利润26.9/30.7/40.5亿元,同比-21%/+14%/+32%,对
◼风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
21%
28%
35%
42%
49%
2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28