【行业研究报告】康冠科技-公司信息更新报告:需求延续恢复验证,成本扰动不改变核心逻辑

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2024-05-02 00:00:00

更新时间: 2024-05-02 12:10:34

——公司信息更新报告
chumin@kysec.cn
证书编号:S0790522080008
chengjingya@kysec.cn
证书编号:S0790123070033
Q1收入增速亮眼,利润端因成本转嫁滞后短期承压
2024Q1公司营收28.3亿元/yoy+30.8%。2024Q1归母净利1.85亿元/yoy-26.7%,
扣非归母净利1.35亿元/yoy-38.8%,非经损益5041万元,其中政府补助4297万
元。经营现金流净额yoy-159.05%,系公司为扩大营业规模,根据在手订单情况
购入原材料,致支付现金增长速度高于收到现金速度。海外需求持续恢复,成本
压力有望逐季改善,利润端修复可期,我们维持盈利预测不变,预计2024-2026
年归母净利14.8/17.1/19.3亿元,yoy+15.7%/+15%/+13.2%,对应EPS为
各业务出货量均上升,交互平板需求拐点已现
量增驱动收入增长:2024Q1智能交互显示/创新显示/智能电视收入
yoy+11.28%/+114.62%/+16.77%,出货量yoy+6.49%/+258.32%/+11.81%,其中智
能交互平板/专业类显示产品出货量yoy+12.97%/+4.53%。2024Q1毛利率
12.6%/yoy-6.46pct,净利率6.5%/yoy-5.19pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为
3.1%/2.7%/4.9%/-1.4%,yoy+0.93pct/-0.36pct/-0.33pct/-1.74pct。主要原材料液晶
面板价格上行并在期末处于历史高位,公司成本加成的定价策略具有一定滞后
性。同时,公司加大品牌推广力度,销售费用yoy+86.04%达8854万元,财务费
用率减少系2024Q1汇兑收益1947.81万元,而2023Q1汇兑损失1888.17万元。
需求复苏带动经营向好有望拉动预期向上,全年多季度可平滑短期成本扰动
彩电出口龙头海信视像2024Q1营收127亿/yoy+10.6%,归母净利4.7亿
/yoy-24.8%。复盘2021年康冠科技盈利能力:2021H1面板价格上行,公司毛利
率/净利率11.7%/5.2%,但随着公司提价转移成本压力,且9月开始面板价格步
入下行周期,2021H2公司盈利能力迅速修复,全年毛利率/净利率15.4%/7.8%,
yoy-0.26pct/+1.23pct。单季度盈利能力承压但全年多季度平滑整体盈利能力趋于
稳健。随着大促面板采购需求告一段落,成本压力有望逐季改善。短期业绩承压
不是股价上涨的掣肘,收入增长反映的需求恢复是经营向好、股价企稳爬升的驱
动力。
风险提示:原材料价格大幅上行,汇率波动风险,创新品类拓展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)11,58713,44715,30017,24218,992
YOY(%)-2.516.013.812.710.1