【行业研究报告】分众传媒-分众传媒2023年报和2024年一季报点评：广告主结构稳定，持续大额分红

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证书编号S0880515040003S0880520120009
公司媒体点位和品牌传播优势明显，在生活圈媒体中保持龙头地位，在大数据和AI
赋能下，有望实现更高的广告投放效率。
投资要点：
公司的电梯和影院媒体获得品牌广告主的青睐，实现了良好的经营业
绩。我们维持2024-2026年EPS预期不变，分别为0.40/0.45/0.49元，
事件：公司公布2023年报及2024年一季报。2023年实现营业收入
119.04亿元（+26%），归母净利润48.27亿元（+73%），扣非归母净
利润43.74亿元（+83%）；2024Q1实现营业收入27.30亿元（+6%），
归母净利润10.40亿元（+11%），扣非归母净利润9.45亿元（+18%）。
2023年业绩符合预期，日用消费品广告主占比保持稳定。2023年楼
宇媒体实现收入111.19亿元（+25%），影院媒体实现收入7.69亿元
（+43%）。广告主结构中，日用消费品广告实现收入66.94亿元
（+29%），占比达56.23%，相比2022年提升1.04pct。同时，媒体点
位加速扩张，2023年末相比2022年末电梯电视媒体数量在一二线城
市增长约25%，境外增长超过40%，拥有绝对领先的市场份额。
持续大额分红回馈股东，24Q1经营现金流有所下滑。公司计划每10
股派发现金3.3元（含税），共计分红47.66亿元，分红率接近99%，
股息率达5.22%。此外，24Q1公司经营现金流同比下降40%，主要
因销售商品、提供劳务收到的现金同比下降16%，以及其他经营活动
有关的现金同比下降55%所致。
风险提示：广告市场需求不确定风险，行业竞争加剧风险。
财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入9,42511,90414,06516,06917,817
(+/-)%-36%26%18%14%11%
经营利润（EBIT）3,3205,3546,9888,0548,975
(+/-)%-53%61%31%15%11%
净利润（归母）2,7904,8275,7146,4667,147
(+/-)%-54%73%18%13%11%
每股净收益（元）0.190.330.400.450.49
每股股利（元）0.420.330.380.420.47
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)35.2%45.0%49.7%50.1%50.4%
净资产收益率(%)16.5%27.3%31.8%35.2%38.1%
投入资本回报率(%)13.4%20.8%26.3%29.1%31.6%
EV/EBITDA15.1610.7912.0910.659.42
市盈率33.6519.4516.4314.5213.14
股息率(%)6.5%5.1%5.8%6.5%7.2%
目标价格：
9.20
上次预测：
9.20
当前价格：
6.50
2024.05.01
交易数据
52周内股价区间（元）5.58-7.76
总市值（百万元）93,874