【行业研究报告】科沃斯-科沃斯2023年报及2024Q1季报点评：业绩超预期，经营改善显著

021-38031654010-83939833021-38038437
caiwenjuan024354@gtjas.c
om
lihanying026725@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com
证书编号S0880521050002S0880122070046S0880523090004
投资要点：
投资建议：由于公司降本增效速度优于预期，我们上调2024-2025年
盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为
2.45/2.93/3.37元（2024-2025年原值为1.88/2.34元，上调幅度为
+30%/+25%），同比+131%/+20%/+15%，参考可比公司，给予公司2024
业绩超预期，Q1迎来经营拐点：公司2023年营收155.0亿元，同比
+1.2%，归母净利润6.1亿元，同比-64.0%。公司2024Q1年营收34.7
亿元，同比+7.4%，归母净利润2.98亿，同比-8.7%，扣非归母净利
润为2.9亿元，同比+0.26%。此前市场预期公司业绩双位数下滑，实
际超预期主要来源于公司费用投放效率的提升带动的净利率增长。
内销短期调整，外销核心驱动；2023年科沃斯品牌量减价增，营收/
销量/均价分别同比-2%/-9%/+8%。添可品牌量增价减，智能生活电器
2023年营收/销量/均价分别同比+4.8%/+25.2%/-16.3%。公司外销扩
张带动整体规模提升，预计2024Q1科沃斯整体+11%，国内+10%，海
外+13%；添可整体+10%，国内持平，海外+37%。
利润率修复，经营改善可期：2024Q1公司毛利率为47.2%，同比-
3.5pct，毛销差19.49%，环比2023Q4提升10.9pct。我们预计公司
2024年扫地机新品的降本、洗地机价格的逐步企稳和费用投放转化
效率考核的加大都将导致公司盈利能力修复。
风险提示：海外市场拓展存在不确定性、新品类放量存在不确定性
财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入15,32515,50217,57720,06422,798
(+/-)%17%1%13%14%14%
经营利润（EBIT）1,8095911,5531,9162,075
(+/-)%-23%-67%163%23%8%
净利润（归母）1,6986121,4111,6901,944
(+/-)%-16%-64%131%20%15%
每股净收益（元）2.951.062.452.933.37
每股股利（元）0.500.300.871.041.21
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)11.8%3.8%8.8%9.5%9.1%
净资产收益率(%)26.4%9.3%18.9%19.8%19.8%
投入资本回报率(%)21.0%6.7%15.2%16.5%16.2%
EV/EBITDA19.2922.6315.0712.0710.80
市盈率16.8246.6720.2416.9014.70
股息率(%)1.0%0.6%1.8%2.1%2.5%
目标价格：
58.75
上次预测：
47.10
当前价格：
49.55
2024.05.01
交易数据
52周内股价区间（元）28.52-81.60
总市值（百万元）28,564