【行业研究报告】合盛硅业-合盛硅业23年&24Q1业绩点评:业绩符合预期,龙头光伏产业链完善

类型: 年报点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-05-01 00:00:00

更新时间: 2024-05-03 12:14:38

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证书编号S0880522120008S0880123060038
公司产业链全面布局,延伸多晶硅、光伏玻璃、电池片、组件等光伏产业链产品,24
年多晶硅放量,单晶硅片项目全速推进,公司踏入光伏核心领域,业绩有望上行。
投资要点:
增2026年预测EPS为3.49元。考虑到公司是工业硅和有机硅龙头,
产业链完善,给予公司24年25倍PE,维持目标价为68.25元。
公司23年及24Q1业绩符合预期。23年营收/归母净利265.84/26.23
亿元,yoy+12.37%/-49.05%。其中23Q4营收/归母净利66.97/4.38亿
元,同比+24.43%/-26.26%,环比-15.75%/+8.96%;24Q1营收/归母净
利54.16/5.28亿元,同比-5.46%/-47.36%,环比-19.13%/+20.55%。
主要产品销量下滑,盈利能力承压。24Q1公司工业硅/环体硅氧烷销
量16.96/1.92万吨,环比-27.46%/-36.42%,同比-6.14%/-15.79%,工
业硅/环体硅氧烷价格同比-15.54%/-12.26%,环比-3.53%/+4.24%,产
品价格弱势震荡;行业景气底部,销售毛利率22.91%,同比-8.12pct,
净利率9.60%,同比-7.79pct,盈利能力承压下行。
多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善。公司作为有机硅与工业
硅双龙头,产业链上延下拓发挥“煤—电—硅”协同发展优势。23年
有机硅新疆三期与工业硅东部二期达产,新疆中部光伏一体化产业园
项目首期实现全产线贯通。24年年产20万吨多晶硅项目首条10
万吨生产线实现高品质量产、20GW高效单晶硅片项目全速推
进,年产150万吨光伏玻璃项目首期A窑炉试产达到设计产能,
正式迈入光伏产业核心领域,产业链一体化优势持续提升。
风险提示:在建项目不及预期、产品量价波动风险
财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入23,65726,58429,89534,93538,077
(+/-)%11%12%12%17%9%
经营利润(EBIT)6,6183,8495,1575,7356,211
(+/-)%-34%-42%34%11%8%
净利润(归母)5,1482,6233,2313,7044,127
(+/-)%-37%-49%23%15%11%
每股净收益(元)4.352.222.733.133.49
每股股利(元)0.880.680.680.680.68
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)28.0%14.5%17.3%16.4%16.3%
净资产收益率(%)21.6%8.1%9.0%9.7%10.1%
投入资本回报率(%)12.8%4.5%6.3%6.8%7.1%
EV/EBITDA12.6915.094.493.703.08
市盈率11.1021.7917.6915.4313.85
股息率(%)1.8%1.4%1.4%1.4%1.4%
目标价格:
68.25
上次预测:
68.25
当前价格:
48.35
2024.05.01
交易数据
52周内股价区间(元)43.67-73.40