【行业研究报告】上海瀚讯-上海瀚讯2023年年报&2024年一季报点评报告：Q1毛利率恢复，加大卫星领域投入

Q1毛利率恢复，加大卫星领域投入
——上海瀚讯2023年年报&2024年一季报点评报告
投资要点
❑业绩短期承压，24Q1毛利率恢复
2023年，公司营收3.13亿元，同比-21.93%，归母净利润-1.9亿元，同比-
321.74%。毛利率为43.34%，同比-16.03pct。24Q1，公司营收6807万元，同比-
321.74%。毛利率为43.34%，同比-16.03pct。24Q1，公司营收6807万元，同比-
11.8%，归母净利润-1003.7万元，同比-21.23%，毛利率为65.11%，同比
+3.14pct，环比+22.94pct。我们认为，公司业绩波动受客户短期需求节奏影响，
随着信息支援部队成立，相关订单有望逐步释放，经营表现有望好转。
❑国防信息化是长期趋势，公司5G产品有望放量
我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间，例如美国及北约军事卫星承
担军用通信近85%的通信量，我军不足5%。相较于发达国家对军工通信系统建
设高达国防开支5%的投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下。
公司高度重视创新研发，持续加大研发投入。23年研发投入为2.67亿元，同比
+34%，占营收比例达到85%。多个在研项目取得进展，例如基于（全国产化）
SDR平台的无线通信系统处于鉴定阶段并实现小批量交付。
市场方面，公司加大产品成果转化。在行业5G及末端通信等方向都取得了阶段
性成果。公司与分队、单兵领域总体单位进行了战略合作，配合其参加行业重点
背景预研、型号竞标项目并取得重要突破，验证了公司5G产品在分队、单兵领
域信息化的重要作用。为后续行成新的型号装备、争取多份额打下了坚实基础。
❑深度参与低轨卫星建设，参股设立卫星终端公司
卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点，可以作为地面通信的
有效补充。上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发
射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。
2023年，公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，首批次
产品已于年底顺利交付，同时中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研
制，载荷预计于2024投产，配合相关星座2024年发射规划，实现交付上星。
公司延伸技术能力，参股设立瀚阙（成都）信息技术有限公司，其经营范围包括
卫星宽带通信设备系统、卫星转载器的研发、租赁与销售；卫星移动通信终端制
造；卫星移动通信终端销售等，公司出资比例30%，成都中科微出资比例20%。
❑盈利预测与估值
公司是特种宽带通信龙头，前瞻布局卫星通信领域，预计公司2024-2026年净利
润为1.21亿元/2.81亿元/4.05亿元，对应25年PE为30X，考虑到公司积极打造
❑风险提示