【行业研究报告】上声电子-2023年报&2024一季报点评：降本增效收益显著，24Q1业绩加速释放

投资要点
◼公告要点：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年业绩符合
业绩预告，2024年一季报超预期。2023年实现营收23.3亿，同比+32%；
实现归母净利润1.6亿，同比+82%；实现扣非归母净利润1.56亿，同
比+140%。24Q1实现营收6.0亿，同环比+32%/-18%，实现归母净利润
0.6亿，同环比+95%/+13%，实现扣非归母净利润0.4亿，同环比+51%/-
15%。
◼基盘产品扬声器量利齐升，增量产品功放/AVAS快速放量。2023年公
司扬声器产品收入增速同比+33.8%，毛利率为28.1%，同比+7.6pct，主
要系公司核心配套车型放量，叠加单车扬声器配套价值提升所致。2023
年公司功放/AVAS产品收入增速分别同比+34.6%/+51.2%，功放及AVAS
年公司功放/AVAS产品收入增速分别同比+34.6%/+51.2%，功放及AVAS
产品处于渗透率提升阶段，收入增速更快，二者毛利率分别为
15.6%/16.3%，同比分别-0.1pct/+1.9pct，存在进一步上量后盈利修复空
间。2023年公司总体毛利率为25.5%，同比+5.2pct，主要系公司海外声
学产品的单价提升及原材料成本下降所致，2023年直接材料占总成本
比重为74.9%，同比-0.3pct。
◼市场开拓+加大研发，费用率有所提高。费用维度，2023年公司期间费
用率为15.47%，同比+1.9pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率
/财务费用率分别为1.86%/7.26%/6.41%/-0.06%，同比分别
+0.4/+0.1/+0.2/+1.2pct，财务费用率同比上升较大，主要为2023年公司
利息支出增加，及受汇率波动及外币金额有所减少影响2023年汇兑收
益同比下降所致。
◼24Q1毛利率高位震荡，业绩加速释放。24Q1公司毛利率为24.7%，同
环比+1.3pct/-3.2pct；期间费用率为17.0%，同环比+1.2pct/+1.4pct。受益
于较大额其他收益（24Q1其他受益为0.21亿元）影响公司归母净利润
释放超预期，24Q1归母净利率为9.8%，创2021年以来新高，同环比分
别+3.2pct/+2.7pct。
◼盈利预测与投资评级：考虑到下游汽车行业竞争激烈化或对供应链盈利
有所影响。我们维持公司2024~2025年营业收入预测为31.6/37.9亿元，
预计2026年营业收入为45.8亿元，分别同比+36%/+20%/+21%，下调
2024~2025年归母净利润为2.3/2.9亿元（原为2.7/3.6亿元），预计2026
年归母净利润为3.8亿元，分别同比+45%/+27%/+29%，对应PE为
◼风险提示：汽车行业周期波动；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。
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