【行业研究报告】金融-非银金融行业周报:寿险一季报超预期,香港交易所受益于ADT改善

类型: 行业周报

机构: 开源证券

发表时间: 2024-05-05 00:00:00

更新时间: 2024-05-05 21:14:26

寿险一季报超预期,香港交易所受益于ADT改善
寿险一季报超预期,香港交易所受益于ADT改善
——行业周报
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周观点:寿险一季报超预期,香港交易所受益于ADT改善
五一假期期间(本周四和周五)恒生指数上涨4.01%,非银H股表现较好,中国平
+3.85%、中国财险-3.28%。4月30日政治局会议政策端表述“坚持乘势而上,避
免前紧后松”,对房地产政策表述积极,10年期国债收益率呈现底部回升趋势,
资产端催化下,首推业务和政策两端向好的寿险板块。近两周港股资金面持续改
善,本周现货ADT升至1315亿港元,较2024Q1提升32%,互联互通持续加码,
推荐受益于ADT改善的香港交易所。多元金融标的看好拉卡拉和江苏金租。
保险:一季报负债端延续高质量增长,长端利率底部反弹带来资产端催化
(1)2024Q1上市险企NBV增速整体超预期:人保寿险+82%、新华保险+51%、
中国太保+31%(非可比口径)、中国人寿+26.3%、中国平安+21%。新单保费期交
占比明显提升,产品预定利率下调+报行合一降本增效+期限结构优化推动margin
明显改善。险企净利润主要受投资收益扰动,在同比债强股弱的影响下,上市险
企净利润整体符合我们预期。(2)预定利率调降、报行合一和监管指导调降万
能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险,2024年行业负债成
本有望明显回落,头部险企市占率有望持续提升,负债端延续高质量增长。当前
板块机构持仓和估值位于历史低位,业务端和政策端占优支撑板块超额,近期10
年期国债收益率底部反弹,利率和权益市场改善带来的资产端催化。
券商:一季报业绩低于我们预期,公募佣金率调降标准和私募基金新规落地
(1)本周日均股票成交额11264亿,环比+31.8%,本周偏股/非货基金新发份额
34/202亿份,环比-66%/-58%。(2)40家上市券商2024Q1净利润288亿元,同比
-32%,低于我们预期,各业务均现压力,佣金率或继续下降,衍生品波动对1季
度业绩拖累超我们预期。(3)政策面:中国基金报报道,4月30日中基协向公募
基金下发《关于通报2022年市场平均股票交易佣金费率的通知》,上述文件测算
2022年市场平均股票交易佣金率为万分之2.62,要求各公募于6月30日前完成调
整。我们以2023年年化数据测算,公募佣金由168亿下降31.7%至115亿。中基协4
松,整体监管趋严,要求初始实缴资金不低于1000万、“双25%”集中度限制、参
与DMA业务不得超2倍杠杆,雪球类产品名义本金不得超基金净资产25%。4月30
发明专利数量及营收复合增速适度提高。(4)一季度券商板块机构持仓和估值
均回落至历史低位,市场活跃度改善或带来板块催化,看好受益于交易量改善的
互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合:中国太保,中国人寿,中国平安,香港交易所;拉卡拉,江苏金
风险提示:股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及
预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
-29%
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