【行业研究报告】天铭科技-海外汽车越野改装件市场需求强劲，有望受益我国改装行业政策推动北交所信息更新

——北交所信息更新
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2023年境外市场需求大增促使营收同比增长37%、归母净利润同比增长32%
2023年公司营收2.26亿元（+36.69%）、归母净利润5791万元（+31.55%）、毛利率/
净利率分别为42.54%/25.63%、经营性现金流8868万元（+227%）。营利增长原因为
电动踏板产品在境外市场的需求大幅增长。2024Q1公司营收0.48亿元（+10.25%）、
归母净利润1299万元（+10.52%），延续2023年增长态势。我们维持公司2024-2025
年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.90/1.13亿元，
对应EPS分别为0.81/1.03/1.30元/股，对应当前股价PE分别为13.6/10.7/8.5倍，看
增加电子商务平台扩大知名度，开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板等改装新品
2023年公司越野主产品1.98亿元（+41.23%）、其他辅件产品0.28亿元（+11.62%）；
区域来看，2023年境内、境外销售收入分别为0.58亿元（-39.24%）、1.68亿元
（+139.39%）。越野主产品及境外收入增长主要系电动踏板产品凭借专利优势，在美
国市场销售超出预期，境内收入下降主要系受到国内汽车市场影响，客户绞盘订单
有所减少。客户拓展：增加电子商务平台的开发，扩大公司产品的知名度，提高电
子商务的销售能力。技术产品开发：开发了新型电动绞盘、防撞电动踏板、踏杠、
新型减震器、新型液压千斤顶等改装项目的一系列新产品。
美国相关产品对标车型市占率达57%，我国越野改装件行业受政策推动未来可期
美国市场：根据SEMA发布的《2023SEMAMarketReport》，2022年美国汽车改装
市场规模达518亿，同比增长约1.8%，2026年有望达582.8亿美元。公司电动绞盘
和电动踏板产品主要应用于美国市场的CUV、SUV和PICKUP三种车型，与之相关
的改装配件市场份额为57%。我国市场：据汽车合规改装联合推进办公室数据，2020
年－2022年我国汽车改装市场规模由705亿元增至935亿元，CAGR达16.3%。近
年来我国针对汽车改装相继出台了一系列法规政策，为汽车越野改装件行业发展的
合法合规性提供政策依据，有望推动国内汽车改装件行业的发展。随着我国汽车改
装管理制度的不断完善，改装政策逐步放开，公司有望受益。
风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)165226284360450
YOY(%)-12.936.725.926.525.0