【行业研究报告】诺力股份-叉车+智能物流双轮驱动，大车战略顺利推进

3.89%；实现归母净利润4.58亿元，同增13.82%；实现扣非归母净利
3.89%；实现归母净利润4.58亿元，同增13.82%；实现扣非归母净利
润4.22亿元，同增10.43%。
公司发布2024年一季报，实现营收17.51亿元，同增3.66%；实
现归母净利润1.15亿元，同增10.53%；实现扣非归母净利润0.9亿
元，同增28.79%。
⚫事件点评
叉车、智能物流两大主业均实现稳健增长。2023年公司仓储物流
车辆及设备、智慧物流集成系统两大主业分别实现收入35.46、33.72
亿元，同比增速分别为5.05%、2.23%，均实现稳健增长。
毛利率、费用率均有所提升。公司2023年整体毛利率同比提升
1.98pct至22.22%，其中仓储物流车辆及设备毛利率同比提升3.9pct
至23.63%，智慧物流集成系统毛利率同比提升0.16pct至20.34%。
费用率方面，2023年公司期间费用率同比提升2pct至14.32%，其中
销售费用率同比提升0.85pct至4.96%，管理费用率同比提升0.26pct
至5.08%，财务费用率同比提升0.97pct至0.48%，研发费用率同比
下降0.07pct至3.80%。
大车战略持续推进，维持高增长。公司聚焦资源积极扩大大车产
能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，完成高性能款G系
列电动平衡重式叉车等新产品，调整大车的海内外营销体系、优化并
打造强大供应链体系、积极培养并引进高端人才等措施，2023年公司
大车销量继续保持60%以上增幅。
智能物流积极拓展市场，管理效率有望持续提升。其中，法国
SAVOYE公司继续在美国，南欧等地拓展市场；中鼎集成在继续保持新
能源行业领先的市场地位同时，积极开拓非新能源行业市场，开始布
局光伏、半导体，持续巩固在冷链、医药、汽车零部件及工业用品等
行业的优势，同时积极推进海外布局。我们认为随着公司管理体系与
供应链体系持续优化，智能物流板块的管理效率、盈利能力有望持续
提升。
⚫盈利预测与估值
随着小车市场复苏+大车战略继续推进+智能物流盈利能力修复
三大逻辑的演绎，预计公司2024-2026年营业收入分别为75.24、
81.26、86.91亿元，同比增速为8.05%、8.00%、6.95%；归母净利润
为5.18、6.05、6.88亿元，同比增速为13.23%、16.74%、13.76%。
公司2024-2026年业绩对应PE分别为10.33、8.85、7.78倍，首次
⚫风险提示：
-41%
-34%
-27%
-20%
-13%