【行业研究报告】比亚迪-销量点评：4月销量环比微增，插混份额明显提升

投资要点
◼比亚迪4月新能源汽车销量环比微增，符合市场预期。比亚迪4月电动
车销量31.3万辆，同环比+49%/+3.6%，其中出口41011辆，同环比
+208%/+6.7%。1-4月份累计销94万辆，同增23.2%。1-4月份累计出
口约13.9万辆，同增159%。其中新能源乘用车4月销量为31.20万辆，
同环比+49%/+3%，1-4月累计销量为93.64万辆；新能源商用车4月销
量为1197辆，同环比+45%/+45%，1-4月累计销量为3062辆。
◼插混份额环比提升，腾势销量持续增长。4月比亚迪插混乘用车销量为
17.8万辆，同环比+69%/+10%，占比57%，同增6.7pct，环增3.3pct；
1-4月累计销量50.2万辆，累计同比+29%。纯电乘用车销量为13.4万
辆，同环比+29%/-4%，占比43%，同降6.7pct，环减3.3pct；1-4月累
计销量为37万辆，累计同比+18%。4月王朝、海洋车型销29.8万辆，
同比+50%；腾势品牌销1.1万辆，环增8%；仰望品牌销952辆，环减
13%；方程豹销2110辆，环减41%。
◼出口及高端车型放量，预计24年销量360-390万辆。公司产品矩阵完
◼出口及高端车型放量，预计24年销量360-390万辆。公司产品矩阵完
备，仰望、方程豹补足高端车型。2024年至今已推出纯电性能超跑仰望
U9、新车型元UP、方程豹系列3款车型，年内还将推出腾势3款、仰
望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，
同时积极布局智能化，24Q3实现30万元以上车型高阶智驾标配，Q3
上市20万以上的车型高阶智驾选配，我们预计24年比亚迪电动车销量
360-390万辆，同增25%。结构来看，高端车型迅速上量，预计24年方
程豹10万+、腾势10万+、仰望2万辆左右，上述三款车型占比亚迪销
量比约7%，提升3pct，预计出口45万辆，同增80%。
◼4月电池装机量环增7%，预计2024年电池产量维持35%-40%增速。
4月动力和储能电池装机12.6GWh，同环比+26%/+7%，1-4月份累计装
机42.3GWh，同增14%。我们预计2024年电池产量240gwh，同增37%。
◼盈利预测与投资评级：考虑公司高端车型持续上量，我们维持2024-2026
年归母净利润预期为352/424/510亿元，同增17%/20%/20%，对应PE
评级。
◼风险提示：电动车销量不及预期、政策不及预期。
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