【行业研究报告】顾家家居-23年年报及24年一季报点评:注重提效修炼内功,业绩增长稳健

类型: 年报点评

机构: 西南证券

发表时间: 2024-05-03 00:00:00

更新时间: 2024-05-06 09:14:54

亿元,同比+6.7%;实现归母净利润20.1亿元,同比+10.7%;实现扣非净利润
17.8亿元,同比+15.3%。单季度来看,2023Q4公司实现营收50.8亿元,同比
+19.5%;实现归母净利润5亿元,同比+23.5%;实现扣非后归母净利润4.2
亿元,同比+58.3%。2024Q1公司实现营收43.5亿元,同比+10%;实现归母
净利润4.2亿元,同比+5%;实现扣非后归母净利润3.8亿元,同比+10.3%。
收入稳健增长,经营效率提升带动盈利向好。
毛利率维持稳健,广宣费投入力度延续。2023年公司整体毛利率为32.8%,同
比+2pp,在公司降本提效工作下,毛利率同比改善。分产品看,沙发毛利率为
35.8%(+3.1pp);床类产品毛利率为37.1%(+2.0pp);集成产品毛利率为
28.2%(-0.2pp);定制产品毛利率为27.5%(-5.6pp);红木家具产品毛利率
为14.3%(-3pp);信息技术服务毛利率为84.3%(-0.8pp)。费用率方面,
公司总费用率为20.7%,同比+1.3pp,其中销售费用率为17.5%,同比+1.1pp,
销售费用率上涨主要由于广宣费增加及营销人员数量增加;管理费用率为1.8%,
同比-0.2pp;财务费用率为0%,同比+0.7pp,主要受汇兑收益同比减少影响;
研发费用率为1.4%,同比-0.3pp。综合来看,公司净利率为10.4%,同比+0.4pp。
2023年公司经营性现金流净额为24.4亿,同比+1.4%,现金流维持相对稳健。
2024Q1毛利率为33.1%,同比+0.9pp;此外收到政府补助同比减少导致非经
常收益减少约2300万;2024Q1净利率为9.7%,同比-0.5pp。
常收益减少约2300万;2024Q1净利率为9.7%,同比-0.5pp。
高潜品类持续稳增长,品牌竞争力不断优化。分产品看,2023年沙发营收达到
93.5亿元(+4.2%),营收占比为48.7%(-1.2pp),其中功能沙发保持较快
增长,占沙发收入比例进一步提升;床类产品营收达到41.0亿元(+15.4%),
营收占比为21.4%(+1.6pp);集成产品营收达到30.3亿元(+0.4%);定制
产品营收达到8.8亿元(+15.6%);红木家具营收达到5484.3万元(-21.8%);
信息技术服务营收达到8.7亿元(+5.5%)。三大高潜品类功能沙发、床类产品、
定制产品在市场需求压力下增长亮眼,床垫产品中床垫亚运系列IP打造与卧室
空间营销持续发声,实现销量的突破;定制产品23年采购端通过招标等一系列
降本措施,全年采购降本率达到7%;板材综合利用率84%,降本增效成果显著。
国内优化传统渠道结构和供应链效率,海外持续加快全球化布局。分地区看,
2023年内销收入达到109.4亿元(+37.6%);外销营收达到75.2亿元(+6.8%)。
国内市场通过渠道进化(坚持渠道进攻)+净化(老店重装焕新)调整结构,拓
宽增长边界,2023年内经销店净开213家,现存6813家,其中自有品牌净开
262家,现存4969家,其他品牌净开-49家,现存1844家;直销店净开-10家,
现存133家。同时公司突破购物中心渠道,与万达、吾悦、龙湖等大型连锁物
业建立伙伴关系,推动合资品牌新渠道进驻工作。2023年公司加速仓配服建设,
累计建仓覆盖率超30%,覆盖仓储面积超10万平方米,供应链响应效率提升,
库存周转时间缩短。外贸方面,首次在印度打造了两家KUKAHOME标杆大店,
迈出了自有品牌出海的重要一步;越南工厂降本提效,利润实现高增长,带动
外销业务盈利能力回升,2023年公司外贸经营在提效中保持积极进攻态势,实
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