【行业研究报告】欧派家居-23年年报及24年一季报点评:大家居战略持续优化,龙头韧性彰显

类型: 年报点评

机构: 西南证券

发表时间: 2024-05-03 00:00:00

更新时间: 2024-05-06 09:14:56

+1.3%;实现归母净利润30.4亿元,同比+12.9%;实现扣非净利润27.5亿元,
同比+5.9%。单季度来看,2023Q4公司实现营收62.2亿元,同比+0.1%;实
现归母净利润7.3亿元,同比+4%;实现扣非后归母净利润5.5亿元,同比
-18.8%。2024Q1公司实现营收36.2亿元,同比+1.4%;实现归母净利润2.2
亿元,同比+43%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比+10%。24Q1延续增
长态势,彰显龙头经营韧性。
毛利率同比改善,盈利能力稳中向好。报告期内,公司整体毛利率为34.2%,
同比+2.5pp;2023Q4毛利率为34.6%,同比+4.1pp。受益于原材料价格低位
及公司采购降本措施,毛利率同比改善。分产品看,橱柜毛利率为34.3%
(+0.3pp);衣柜及配套品毛利率为36.5%(+4.7pp);卫浴毛利率为25.9%
(-0.3pp);木门毛利率为21.5%(+5.1pp);其他产品毛利率为16.1%(-5.7pp)。
分渠道来看,零售门店实现毛利率35.0%(+3.3pp);大宗业务实现毛利率25.6%
(-2.2pp)。费用率方面,公司总费用率为18.4%,同比+1.1pp,费用率略增,
其中销售费用率为8.7%,同比+1.2pp,主要受广告展销费上升所致;管理费用
率为6.2%,同比+0.2pp;财务费用率为-1.4%,同比-0.3pp;研发费用率为4.9%,
同比-0.1pp。此外公司对部分应收账款计提信用减值损失约2.4亿元。综合来看,
2023年净利率为13.3%,同比+1.4pp,公司通过规模化采购、精细化管理保持
了盈利能力稳中向好。2023年公司经营性现金流净额为48.8亿,同比+102.4%,
了盈利能力稳中向好。2023年公司经营性现金流净额为48.8亿,同比+102.4%,
现金流良好。2024Q1毛利率为30%,同比+3.3pp;总费用率为24.4%,同比
+2.8pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别+1.8pp/-0.5pp/+0.5pp/+1pp;净
利率为6%,同比+1.7pp,延续改善趋势。
零售+整装大家居模式持续迭代,大家居有望保持行业领先优势。2023年内公
司推动全方位的营销组织变革,将原有的以品类划分的营销事业部调整为按照
区域划分的三大营销事业部,构建以城市为中心的经营模式,进行全品类(厨
衣木卫配)、全渠道(零售+整装)的统一管理,从组织形态上进一步向大家居
战略方向匹配。集团直营事业部先行探索大家居实践模式,逐步为全国经销商
建立了可参照的、可复制的经营样板。分渠道来看,2023年公司门店合计贡献
收入184亿元,同比增长0.6%,其中直营店收入8.3亿元,同比+17.4%,经
销店收入175.7亿元,同比持平;大宗业务实现营收35.9亿元,同比增长2.6%。
直营、经销、大宗营收占比分别为3.7%、78.8%、16.1%。公司23年净新开门
店52家,期末共8786家门店,欧铂丽净开24家,现存1078家;欧铂尼木门
净关55家,现存1001家,店效优化。同时海外事业部多线布局,2023年海外
渠道实现营业收入3.2亿元,同比增长46.5%。
橱衣柜增长暂时承压,欧铂丽增长稳健。分产品看,2023年橱柜营收达到70.3
亿元(-2.0%);衣柜及配套品营收达到119.5亿元(-1.6%);卫浴营收达到
11.3亿元(+9%);木门营收达到13.8亿元(+2.4%);其他产品收入8.2亿
元(+167.3%)。其中衣柜及配套品收入略有下降,主要是公司对衣柜配套品
进行了供应链优化调整,销售增长暂时承压。分品牌看,欧派品牌营收达到186.7
-51%
-40%
-30%
-20%
-9%
1%
23/423/623/823/1023/1224/224/4
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