【行业研究报告】友发集团-友发集团2023年报暨2024一季报点评：焊管龙头地位持续巩固

010-83939783021-38674763021-38038343010-83939783021-38674763021-38038343lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005公司2023年业绩符合预期，24Q1业绩略不及预期。随着基建等领域需求回暖，且公司新投项目产能释放，经营逐步步入正轨，公司盈利有望进一步提升。投资要点：降99.37%，24Q1业绩低于预期。考虑行业需求仍承压，下调24-25年归母净利润预测7.20/8.13亿元（原10.62/12.12亿元），新增26年归母净利润预测8.86亿元，对应EPS0.50/0.57/0.62元。参考可比公司，给予24年2023实现量利齐升，2024Q1利润率承压下降。2023年公司焊管产销量为2028、1360万吨，同比增0.86%、降0.26%；单位产品净利润为41.91元/吨，同比升92.35%。2023年面对行业需求下行压力，公司仍实现了焊管产量及单吨利润的双升。但2024Q1面对需求持续下行压力，公司毛利率、净利率有所下降，分别由2023年的2.85%、0.94%降至2024Q1的2.30%、0.03%。后期随着基建等领域需求回暖，公司盈利能力仍有望回升。加快新落地项目投产达产，盈利能力有望提升。2023年公司控股子公司唐山友发新型建材净利润为-1.85亿元，主要系其产能未完全投产、达产，导致各项费用较高，且新开发市场的销售费用较高。截至2023半年报，唐山友发新型建材规划的200万吨盘扣脚手架产能已建成100万吨，后期公司将重点提高产销量，以摊薄各项费用，提升盈利水平。此外，公司仍有不锈钢扩建、邯郸友发方管方镀改扩建等项目仍在推进中，随着新投项目逐步投产，公司产品结构有望进一步优化，盈利能力有望提升。龙头地位持续巩固，积极拓展海外布局。公司是国内焊管龙头，产销规模连续18年全国第一。公司正在同步寻求东南亚、中东等海外生产基地的布局。公司龙头地位持续巩固，且未来有望逐步实现全球化布局。风险提示：需求回暖不及预期，新项目投产、达产不及预期。财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入67,36060,91861,06963,44365,070(+/-)%1%-10%0%4%3%经营利润（EBIT）5559201,0621,1871,287(+/-)%-47%66%15%12%8%净利润（归母）297570720813886(+/-)%-52%92%26%13%9%每股净收益（元）0.210.400.500.570.62每股股利（元）0.150.300.300.320.35利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E经营利润率(%)0.8%1.5%1.7%1.9%2.0%净资产收益率(%)4.6%8.5%10.3%11.0%11.4%投入资本回报率(%)2.6%6.0%6.6%7.2%7.5%EV/EBITDA9.716.215.845.434.91市盈率27.2914.2211.269.989.15股息率(%)2.6%5.3%5.3%5.7%6.2%目标价格：6.55上次预测：7.69当前价格：5.672024.05.03交易数据52周内股价区间（元）5.02-7.65总市值（百万元）8,106