【行业研究报告】大元泵业-大元泵业：2024Q1毛利率改善，2023年化工屏蔽泵收入高增

事件：2024年4月28日，大元泵业发布2023年年报以及2024年一
季报。2023年公司实现总营收18.79亿元（同比+11.98%），归母净利润
2.85亿元（同比+9.45%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+9.16%）。
单季度来看，2023Q4公司实现总营收4.62亿元（同比-9.00%），归母净
利润0.36亿元（同比-60.19%），扣非归母净利润0.35亿元（同比-61.63%）。
2024Q1公司实现总营收2.77亿元（同比-23.51%），归母净利润0.41亿
元（同比-32.23%），扣非归母净利润0.39亿元（同比-33.35%）。
2023年化工屏蔽泵收入高增，外销增速更快。1）分产品看，2023年
2023年化工屏蔽泵收入高增，外销增速更快。1）分产品看，2023年
公司热水循环屏蔽泵/小型潜水电泵/化工屏蔽泵/陆上泵/井用潜水电泵
收入分别为8.57/3.21/2.00/1.98/1.77亿元，分别同比+14.91/-
0.70/+42.27/+23.39/-0.86%，其中化工屏蔽泵收入同比明显增长主或系
市场整体需求增加，公司口碑提升，进而带动订单量增加所致。2）分地
区看，2023年公司境内、境外收入分别为12.00亿元（同比+9.75%）、
6.39亿元（同比+17.51%），境外销售额同比增长相对较多，主或系屏蔽
泵外销数量增加所致。
2024Q1毛利率同比改善，费用端投入增加利好长期业务发展。1）毛
利率：2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为29.52/35.91%，分别同比-
3.36/+2.90pct，2024Q1毛利率同比提升或系产品结构持续优化所致；2）
净利率：2023Q4/2024Q1公司净利率分别为7.36/14.21%，同比-10.58/-
2.29pct，同比明显下滑或系费用端投入增加。3）费用端：2023Q4和2024Q1
销售/管理/研发/财务费用率分别为8.27/4.14/5.45/-0.70%和
5.76/7.15/7.39/-0.55%，分别同比+3.53/+0.70/+1.42/+0.19pct和
+1.50/+1.54/+2.05/-0.55pct，销售、管理、研发费用率均有所提升，或
利好公司长期发展。
基本板块业务不断夯实，产品销售持续走高。公司基本板块业务主要
细分四大领域：1）民用泵领域，2023年国内同比复苏，海外因强势美元
利率环境影响同比小幅下滑，主要产品销售收入约6.5亿元；2）家用屏
蔽泵领域，2023年主要产品销售收入约7.7亿元，同比增长超15%，其中
各类型节能泵产品销量超过114万台，热泵配套领域产品销售台数超过
28万台；3）工业屏蔽泵领域，受益于产品性能提升及产品矩阵丰富，叠
加国产替代加速，延续强势增长态势，2023年主要产品销售收入约3亿
元，同比增长超41%，其中化工领域产品同比增长超50%；4）液冷泵领
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